Finance-union.ru

Деньги и власть
0 просмотров
Рейтинг статьи
1 звезда2 звезды3 звезды4 звезды5 звезд
Загрузка...

Концепция денежных потоков

Финансовый менеджмент: Учебник

Глава 1. Финансовый менеджмент: основные понятия и категории

1.4. Базовые концепции финансового менеджмента

Концепция денежного потока

Как отмечалось выше, одним из основных разделов работы финансового менеджера является выбор вариантов целесообразного вложения денежных средств. В частности, это делается в рамках анализа инвестиционных проектов. В основе анализа инвестиционных проектов лежит количественная оценка связанного с этим проектом денежного потока как совокупности генерируемых этим проектом притоков и оттоков денежных средств в разрезе выделенных временных периодов.

Концепция денежного потока предполагает:

а) идентификацию денежного потока, его продолжительность и вид;

б) оценку факторов, определяющих величину его элементов;

в) выбор коэффициента дисконтирования, позволяющего сопоставлять элементы потока, генерируемые в различные моменты времени;

г) оценку риска, связанного с данным потоком, и способ его учета.

Временная ценность — объективно существующая характеристика денежных ресурсов. Смысл ее состоит в том, что денежная единица, имеющаяся сегодня, и денежная единица, ожидаемая к получению через какое-то время, неравноценны. Эта неравноценность определяется действием трех основных причин:

— риском неполучения ожидаемой суммы,

Инфляция присуща практически любой экономике, причем бытовавшее в нашей стране в течение многих лет сугубо негативное отношение к этому процессу не вполне корректно. Происходящее в условиях инфляции перманентное (постоянное) обесценение денег вызывает, с одной стороны, естественное желание их куда-либо вложить, т.е. в известной мере стимулирует инвестиционный процесс, а с другой — отчасти и объясняет, почему различаются деньги, имеющиеся в наличии и ожидаемые к получению.

Вторая причина различия — риск неполучения ожидаемой суммы — также достаточно очевидна. Любой договор, согласно которому в будущем ожидается поступление денежных средств, имеет вероятность отличную от нуля быть неисполненным вовсе или исполненным частично.

Пример. Представьте себе ситуацию, когда вам нужно сделать выбор между двумя потенциальными покупателями Вашей продукции: первый предлагает гарантированную сумму в 10 тыс. дол. в виде предоплаты, второй — обещает выплатить 15 тыс. дол., но через месяц. Из неофициальных источников Вы располагаете информацией о том, что второй покупатель втянут в судебное разбирательство и в случае неблагоприятного исхода может понести колоссальные убытки, что приведет к его банкротству. По мнению Вашего финансового консультанта, вероятность такого исхода равна 0,3. Таким образом, если сравнивать варианты без учета риска возможного неполучения платежа, то второй покупатель явно более предпочтителен. Если риск учитывается, то выбор становится уже не столь очевидным, поскольку, хотя ожидаемый доход примерно такой же (15 х 0,7 + 0 х 0,3 = 10,5 тыс. дол.), вероятность неполучения денег достаточно высока.

Третья причина — оборачиваемость — заключается в том, что денежные средства, как и любой актив, должны с течением времени генерировать доход по ставке, которая представляется приемлемой владельцу этих средств. В этом смысле сумма, ожидаемая к получению через некоторое время, должна превышать аналогичную сумму, которой располагает инвестор в момент принятия решения, на величину приемлемого дохода. В качестве приемлемого дохода моет служить тот доход, который вы можете получить, положив деньги на это время в банк.

Поскольку решения финансового характера с необходимостью предполагают сравнение, учет и анализ денежных потоков, генерируемых в разные периоды, для финансового менеджера концепция временной ценности денег имеет особое значение.

Концепция денежных потоков предприятия

Современные концепции денежных потоков

Деятельность организаций направлена на достижение главной цели, связанной с извлечением максимальной прибыли, что, в свою очередь, является важной предпосылкой возникновения денежного потока.

Возникновение концепций денежных потоков способствовало их выделению, как самостоятельного объекта исследования для бухгалтерского учета, экономического анализа, что, в тоже время, придало особый смысл и значение показателям, которые призваны характеризовать обеспеченность организации средствами и эффективность их использования.

Управление денежными потоками и их анализ базируются на теоретических концепциях. Особое место среди которых занимает концепция временной ценности денег или ценности денег во времени (time value of money) – объективно существующая характеристика денежных ресурсов. Смысл ее состоит в том, что денежная единица сегодня и денежная единица, ожидаемая к получению в будущем, неравноценны: сегодняшние поступления гораздо ценнее будущих. Другими словами, одна и та же денежная сумма имеет разную ценность во времени по отношению к данному текущему моменту времени.

Процесс управления денежными потоками предприятия базируется на определенных принципах:

Принцип информативной достоверности. Создание информационной базы представляет определенные трудности, так как прямая финансовая отчетность, базирующаяся на единых методических принципах бухгалтерского учета, отсутствует. Определенные международные стандарты формирования такой отчетности начали разрабатываться только с 1971 года и, по мнению многих специалистов, еще далеки от завершения (хотя общие параметры таких стандартов уже утверждены, они допускают вариативность методов определения отдельных показателей принятой системы отчетности).

Принцип обеспечения эффективности. Денежные потоки предприятия характеризуются существенной неравномерностью поступления и расходования денежных средств в разрезе отдельных временных интервалов, что приводит к формированию значительных объемов временно свободных денежных активов предприятия. По существу эти временно свободные остатки денежных средств носят характер непроизводительных активов (до момента их использования в хозяйственном процессе), которые теряют свою стоимость во времени, от инфляции и по другим причинам. Реализация принципа эффективности в процессе управления денежными потоками заключается в обеспечении эффективного их использования путем осуществления финансовых инвестиций предприятия.

Читать еще:  Необходимость денежно кредитной политики

Принцип обеспечения ликвидности. Высокая неравномерность отдельных видов денежных потоков порождает временный дефицит денежных средств предприятия, который отрицательно сказывается на уровне его неплатежеспособности. Поэтому в процессе управления денежными потоками необходимо обеспечивать достаточный уровень их ликвидности на протяжении всего рассматриваемого периода. Реализация этого принципа обеспечивается путем соответствующей синхронизации положительного и отрицательного денежных потоков в разрезе каждого временного интервала рассматриваемого периода.

Принцип обеспечения сбалансированности. Управление денежными потоками предприятия имеет дело со многими их видами и разновидностями, рассмотренными в процессе их классификации. Их подчиненность единым целям и задачам управления требует обеспечения сбалансированности денежных потоков предприятия по видам, объёмам, временным интервалам и другим существенным характеристикам. Реализация этого принципа связана с оптимизацией денежных потоков предприятия в процессе управления ими. На формирование денежных потоков предприятия влияют факторы, которые можно подразделить на внешние и внутренние.

Концепция денежных потоков появилась сравнительно недавно, лет 30 назад, на Западе, и поэтому является новой и довольно интересной для финансовых менеджеров.

Концепция денежного потока – принцип оценки инвестиций, согласно которому существенным является лишь реальное движение денежных средств, и его следует отражать в тот момент, когда оно происходит.

Поток денежных средств – разность между суммами поступлений и выплат денежных средств компании за определенный период времени (обычно за финансовый год).

Все хозяйственные операции сопровождаются движением денежных средств, но результат движения денежных средств за период

CASH FLOW = денежный поток = поступления – выплаты.

CASH FLOW не равно понятию

прибыль = доходы – расход.

Традиционный подход предполагает, что результат финансово-хозяйственной деятельности предприятия выражается показателем «прибыль».

Прибыль как экономический показатель имеет ряд недостатков, к числу которых можно отнести следующие:

— прибыль зависит от правил и стандартов бухгалтерского учета:

§ по отгруженной продукции, или кассовый метод, применяется на предприятии, что влияет на величину выручки;

§ учет списания материалов на производство влияет на величину затрат (FiFA, LiFA, по средней стоимости);

§ амортизационная политика влияет на себестоимость;

— неустойчивость налогового законодательства.

Это означает, что прибылью можно манипулировать (парадоксы прибыли). Поэтому ученые в 50-60-е годы обратились к денежным средствам, как более адекватному показателю. Появился показатель «CASH FLOW = поступления – выплаты».

CASH FLOW характеризует движение денежных средств по счетам в банке и в кассе:

— CASH FLOW – это отток денежных средств;

+ CASH FLOW – это приток денежных средств.

Положительный поток денежных средств – превышение денежных поступлений компании над платежами.

Отрицательный поток денежных средств – превышение платежей компании над денежными поступлениями.

Совокупный денежный поток – сумма денежных потоков от операционной, инвестиционной и финансовой деятельности предприятия.

Чистый денежный поток – разность между суммами поступлений и выплат денежных средств компании за определенный период времени; рассчитывается с учетом выплат, дивидендов и налогов.

В международной классификации для целей анализа и управления совокупный денежный поток, т.е. все поступления и выплаты были разделены на 3 типа в зависимости от типа хозяйственных операций.

1. Поступления и выплаты, связанные с операционной деятельностью – производство, реализация продуктов, товаров и услуг, т.е. денежный поток от операционной деятельности – денежный поток, связанный с основной деятельностью компании.

2. Поступления и выплаты, связанные с инвестиционной деятельностью – хозяйственные операции, связанные с движением основных средств (реальные инвестиции). Денежный поток от инвестиционной деятельности – чистое изменение постоянных активов.

3. Поступления и выплаты, связанные с финансовой деятельностью – хозяйственные операции, связанные с привлечением и погашением кредитов, выпуск и приобретение ценных бумаг долгосрочного характера, получение финансирования из внешних источников. Денежный поток от финансовой деятельности – денежный поток, который образуется за счет привлечения новых источников капитала плюс увеличение процентных обязательств, минус выплаченные дивиденды.

Для нормально развивающегося предприятия денежный поток по текущей деятельности должен быть положительным. Если он отрицательный, то предприятие вынуждено покрывать недостаток за счет других видов деятельности.

Цель управления движением денежных средств – это обеспечение устойчивых, сбалансированных процессов поступления и выплат, синхронизация денежных средств. Форма отчетности денежных средств позволяет увидеть и оценить общую величину и направление движения денежных средств.

Концепция денежного потока предполагает:

— идентификацию денежного потока, его продолжительность и вид (краткосрочный, долгосрочный, с процентами или без);

— оценку факторов, определяющих величину элементов денежного потока;

— выбор коэффициента дисконтирования, позволяющего сопоставить элементы потока, генерируемые в различные моменты времени;

— оценку риска, связанного с данным потоком, и способы его учета.

Принципы управления потоком денежных средств – набор принципов по работе с денежными средствами предприятия, позволяющий повысить степень финансовой и производственной гибкости. Основными принципами управления потоками денежных средств являются:

— ускорение оборачиваемости всех видов запасов;

— скорейший возврат дебиторской задолженности;

— разумные сроки выплаты кредиторской задолженности.

ОСНОВНЫЕ ДОПУЩЕНИЯ И ОПРЕДЕЛЕНИЯ КОНЦЕПЦИИ ДЕНЕЖНОГО ПОТОКА

Концепция денежных потоков появилась сравнительно недавно, лет 30 назад, на Западе, и поэтому является новой и довольно интересной для финансовых менеджеров.

Концепция денежного потока – принцип оценки инвестиций, согласно которому существенным является лишь реальное движение денежных средств, и его следует отражать в тот момент, когда оно происходит.

Поток денежных средств – разность между суммами поступлений и выплат денежных средств компании за определенный период времени (обычно за финансовый год).

Читать еще:  Особенности наличного и безналичного денежного обращения

Все хозяйственные операции сопровождаются движением денежных средств, но результат движения денежных средств за период

CASH FLOW = денежный поток = поступления – выплаты.

CASH FLOW не равно понятию

прибыль = доходы – расход.

Традиционный подход предполагает, что результат финансово-хозяйственной деятельности предприятия выражается показателем «прибыль».

Прибыль как экономический показатель имеет ряд недостатков, к числу которых можно отнести следующие:

— прибыль зависит от правил и стандартов бухгалтерского учета:

§ по отгруженной продукции, или кассовый метод, применяется на предприятии, что влияет на величину выручки;

§ учет списания материалов на производство влияет на величину затрат (FiFA, LiFA, по средней стоимости);

§ амортизационная политика влияет на себестоимость;

— неустойчивость налогового законодательства.

Это означает, что прибылью можно манипулировать (парадоксы прибыли). Поэтому ученые в 50-60-е годы обратились к денежным средствам, как более адекватному показателю. Появился показатель «CASH FLOW = поступления – выплаты».

CASH FLOW характеризует движение денежных средств по счетам в банке и в кассе:

— CASH FLOW – это отток денежных средств;

+ CASH FLOW – это приток денежных средств.

Положительный поток денежных средств – превышение денежных поступлений компании над платежами.

Отрицательный поток денежных средств – превышение платежей компании над денежными поступлениями.

Совокупный денежный поток – сумма денежных потоков от операционной, инвестиционной и финансовой деятельности предприятия.

Чистый денежный поток – разность между суммами поступлений и выплат денежных средств компании за определенный период времени; рассчитывается с учетом выплат, дивидендов и налогов.

В международной классификации для целей анализа и управления совокупный денежный поток, т.е. все поступления и выплаты были разделены на 3 типа в зависимости от типа хозяйственных операций.

1. Поступления и выплаты, связанные с операционной деятельностью – производство, реализация продуктов, товаров и услуг, т.е. денежный поток от операционной деятельности – денежный поток, связанный с основной деятельностью компании.

2. Поступления и выплаты, связанные с инвестиционной деятельностью – хозяйственные операции, связанные с движением основных средств (реальные инвестиции). Денежный поток от инвестиционной деятельности – чистое изменение постоянных активов.

3. Поступления и выплаты, связанные с финансовой деятельностью – хозяйственные операции, связанные с привлечением и погашением кредитов, выпуск и приобретение ценных бумаг долгосрочного характера, получение финансирования из внешних источников. Денежный поток от финансовой деятельности – денежный поток, который образуется за счет привлечения новых источников капитала плюс увеличение процентных обязательств, минус выплаченные дивиденды.

Для нормально развивающегося предприятия денежный поток по текущей деятельности должен быть положительным. Если он отрицательный, то предприятие вынуждено покрывать недостаток за счет других видов деятельности.

Цель управления движением денежных средств – это обеспечение устойчивых, сбалансированных процессов поступления и выплат, синхронизация денежных средств. Форма отчетности денежных средств позволяет увидеть и оценить общую величину и направление движения денежных средств.

Концепция денежного потока предполагает:

— идентификацию денежного потока, его продолжительность и вид (краткосрочный, долгосрочный, с процентами или без);

— оценку факторов, определяющих величину элементов денежного потока;

— выбор коэффициента дисконтирования, позволяющего сопоставить элементы потока, генерируемые в различные моменты времени;

— оценку риска, связанного с данным потоком, и способы его учета.

Принципы управления потоком денежных средств – набор принципов по работе с денежными средствами предприятия, позволяющий повысить степень финансовой и производственной гибкости. Основными принципами управления потоками денежных средств являются:

— ускорение оборачиваемости всех видов запасов;

— скорейший возврат дебиторской задолженности;

— разумные сроки выплаты кредиторской задолженности.

Концепция денежного потока;

Основные концепции финансового менеджмента

Концепция— это определенный способ понимания и трактовки явления. Концепция в финансовом менеджменте это способ определения понимания, теоретического подхода к некоторым сторонам и явлениям финансового менеджмента.

В основных концепциях финансового менеджмента выражается точка зрения на отдельные явления финансовой деятельности, определяется сущность и направление развития этих явлений.

К основным концепциям финансового менеджментаотносятся:

1. Концепция денежного потока;

2. Концепция компромисса между риском и доходностью;

3. Концепция стоимости капитала;

4. Концепция эффективности рынка;

5. Концепция асимметричной информации;

6. Концепция агентских отношений;

7. Концепция альтернативных затрат.

Концепция денежного потока применяется в рамках анализа инвестиционных проектов, в основе которого лежит количественная оценка связанного с проектом денежного потока.

Концепция денежного потока — предусматривает:

а) идентификацию денежного потока, его продолжительность и вид (ординарный/неординарный);

б) оценку факторов, определяющих величину его элементов;

в) выбор коэффициента дисконтирования, позволяющего сопоставить элементы потока, генерируемые в различные моменты времени;

г) оценку риска, связанного с данным потоком, и способ его учета.

Решения финансового характера предполагают учет и анализ денежных потоков во времени. При этом следует учитывать, что денежная единица, имеющаяся сегодня, и денежная единица, ожидаемая к получению в будущем, не равноценны. Как правило — «рубль» сегодня дороже, чем «рубль» завтра.

На снижение ценности будущей денежной единицей, по сравнению с имеющейся, влияют три фактора:

1) инфляция. Инфляция в какой-то мере стимулирует инвестиционный процесс, т.к. обесценивание денег требует их вложения.

2) риск. Риск неполучения ожидаемой прибыли заставляет менеджера оценивать несколько вариантов и выбирать наиболее оптимальный для данного предприятия.

Читать еще:  Порядок работы с неплатежными денежными знаками

3) оборачиваемость. Оборачиваемость заставляет менеджера решать вопрос о величине приемлемого дохода на сумму, которую вложил инвестор в настоящее время, и правильно оценивать сумму, ожидаемую к получению в будущем.

В связи с этим возникает задача оценки стоимости будущих денежных потоков с позиции сегодняшнего дня.

Дисконтирование— процесс приведения ценности будущей денежной суммы к настоящему моменту времени (ее оценка с позиции текущего момента) или иначе оценка будущих денежных потоков с позиции текущего момента.

Математически эта операция осуществляется умножением ожидаемой к получению в будущем денежной суммы на коэффициент дисконтирования.

где r — ставка дисконтирования;

t — временной интервал (год)

При этом особая сложность, связанная с субъективизмом оценки, возникает при определении ставки дисконтирования.

Концепция денежного потока

Концепция денежного потокаозначает, что в финансах любой актив или операция оцениваются с точки зрения величины и направления движения денежных потоков, порождаемых этим активом или операцией.

Денежный поток – движение денежных средств предприятия в наличной или безналичной формах, выражающееся в поступлении денежных средств на счета или в кассу предприятия или в их расходовании в результате операций с какими-либо активами предприятия или реализации того или иного проекта.

Анализ целесообразности проведения операций с активами или реализации инвестиционных проектов, основанный на учете денежных потоков дает более объективную оценку, так как не зависит от учетной политики предприятия и учитывает только фактическое движение денежных средств. Например, независимо оттого, какой метод учета выручки от реализации продукции использует предприятие, при анализе денежных потоков она будет учтена только по факту зачисления на расчетный счет.

В зависимости от направления движения денежных средств различают:

1. положительные потоки (притоки) — поступление денежных средств. Например: зачисление выручки на расчетный счет; инкассирование дебиторской задолженности; привлечение кредита и прочие;

2. отрицательныепотоки(оттоки) – выбытие или расходование денежных средств: инвестирование средств в активы, выплата заработной платы, уплата налогов, погашение кредита и процентов по нему и т.д.

Важнейшим условием возникновения денежного потока является пересечение денежными средствами условной «границы» предприятия. В связи с этим внутренние перемещения денежных средств, например, их перевод с расчетного счета в кассу предприятия не рассматриваются как денежные потоки. В этом случае деньги лишь меняют свою форму: переходят из безналичной формы в наличную.

Чистый денежный поток – разница между всеми (валовыми) притоками и всеми оттоками денежных средств предприятия за определенный период времени, либо по какому-либо проекту, либо как результат операций с тем или иным активом. Чистый денежный поток, в свою очередь, также может быть или положительным, или отрицательным.

В финансовом менеджменте различают денежные потоки пренумерандо, или авансовые, и постнумерандо. Денежный поток, поступления по которому имеют место в начале рассматриваемого временного периода, называется пренумерандо, например, поступления денежных средств в счет оплаты товаров или услуг. Денежный поток постнумерандо предполагает учет денежных поступлений в конце периода. При проведении финансовых расчетов чаще всего все поступления условно относят к концу периода, даже если они авансовые, так как согласно общим принципам учета принято подводить итоги, в том числе оценивать финансовые результаты, по окончании отчетного периода.

Группировка денежных потоков предприятия осуществляется по трем видам деятельности:

основному виду деятельности (в зарубежном финансовом менеджменте ее называют операционной деятельностью).Многие предприятия одновременно осуществляют несколько видов деятельности, совмещая производство с посредническими операциями или оказанием услуг. Тем ни менее, деятельность такого рода часто обозначается единым термином – производственная или операционная.

инвестиционной деятельности; Денежные оттокиот инвестиционной деятельности включают в себя оплату приобретаемых основных фондов, капитальные вложения в строительство новых объектов, приобретение предприятий или пакетов их акций (долей в капитале) с целью получения дохода либо для осуществления контроля за их деятельностью, предоставление долгосрочных займов другим предприятиям. Инвестиционные притоки формируются за счет выручки от реализации основных фондов или незавершенного строительства, стоимости проданных пакетов акций других предприятий, сумм дивидендов, полученных предприятием за время владения им пакетами акций.

финансовой деятельности – операциям с финансовыми инструментами (первичными и вторичными). Притоки денежных средств по финансовой деятельности формируются при аккумуляции денежных средств в результате размещения акций, облигаций, инкассирования задолженности по векселям, получения средств через целевое финансирование. В качестве оттоков можно рассматривать выплату дивидендов, погашение облигаций, отзыв акций.

У нормально функционирующего предприятия совокупный чистый денежный поток должен стремиться к нулю, то есть все заработанные в отчетном периоде денежные средства должны быть эффективно инвестированы.

Денежные потоки следует определять исходя из того, что налоги уже уплачены, то есть на «посленалоговой» основе. Кроме того, информация должна быть представлена на приростнойоснове, то есть должна учитываться разница между денежными потоками фирмы в том случае, когда рассматриваемый вариант действий будет реализован и тогда, когда не будет.

Оценивая денежные потоки, следует учитывать и прогнозируемую инфляцию. Если при оценке эффективности инвестиционного проекта требуемая ставка доходности (норма дисконта) включает надбавку за инфляцию, то оцениваемые денежные потоки (инвестиционные притоки и оттоки) также должны учитывать инфляцию.

studopedia.org — Студопедия.Орг — 2014-2020 год. Студопедия не является автором материалов, которые размещены. Но предоставляет возможность бесплатного использования (0.001 с) .

Ссылка на основную публикацию
Adblock
detector