Finance-union.ru

Деньги и власть
1 просмотров
Рейтинг статьи
1 звезда2 звезды3 звезды4 звезды5 звезд
Загрузка...

Анализ инвестиционных проектов в условиях инфляции

Анализ инвестиционных проектов в условиях инфляции

К числу важнейших экономических категорий относятся «инфляция» и «дефляция». Инфляцияопределяется как процесс, характеризующийся повышением общего уровня цен в экономике или, что практически эквивалентно, снижением покупательной способности денег. Понятием, обратным инфляции, является дефляция, т.е. процесс падения цен.

Инфляция может проявляться, во-первых, в переполнении сферы обращения бумажными деньгами вследствие их чрезмерного выпуска; во-вторых, в сокращении товарной массы в обращении при неизменном количестве выпущенных денег.

Основные причины инфляционных процессов — нарушение пропорциональности в сфере производства и обращения, ошибки в политике ценообразования, нерациональная система распределения национального дохода и др. Во время инфляции цены на потребительские товары растут быстрее, чем увеличиваются номинальная заработная плата и доходы членов общества.

Основополагающим сущностным признаком инфляции является рост цен в среднем: не увеличение цены какого-то отдельного товара или даже группы товаров, а увеличение усредненной цены всей номенклатуры товаров, выбранных в качестве базы сравнения. Для характеристики инфляции в качестве базовой группы объектов, изменение цен которых отслеживается, выбран конечный продукт, т.е. потребительские товары.

В относительно стабильной экономике одновременно со снижением цен на одни виды товаров цены на другие могут увеличиваться. Рост цен на какой-то отдельный товар или группу товаров — не обязательно проявление инфляции. Итак, об инфляции можно говорить лишь тогда, когда происходит устойчивое и массовое повышение цен на товары.

Контроль за изменением цен на отдельные виды товаров, а также на потребительские товары в целом осуществляется с помощью индексов цен. Индекс — относительный показатель, характеризующий его изменение. Индексы измеряются либо в долях единицы, либо в процентах. Существуют два основных вида индекса цен:индивидуальный ( i) и общий, или агрегатный ( Ip).

Индивидуальный индекс цен дает оценку (ретроспективную или прогнозную) изменения цены на отдельный вид товара, продукции, услуги. Он рассчитывается по формуле

где p1 — фактическая цена в отчетном периоде (либо прогнозируемая цена); p0 — фактическая цена в базисном периоде (либо цена отчетного периода, с которой будет сравниваться прогнозная цена).

Агрегатный индекс цен позволяет выполнить аналогичные расчеты по группе однородных товаров, продукции, услуг. Используется представление индекса цен через товарооборот:

В числителе формулы — фактический товарооборот отчетного периода в ценах отчетного периода, в знаменателе — условный товарооборот отчетного периода, но в ценах базисного периода. Разность между числителем и знаменателем показывает влияние изменения цен. Положительная разность как раз и характеризует влияние инфляции.

В инвестиционном анализе влияние инфляции может быть учтено корректировкой на индекс инфляции или будущих поступлений, или коэффициента дисконтирования.

Первая корректировка является наиболее справедливой, но и более трудоемкой. Суть ее заключается в использовании индекса инфляции применительно к денежным потокам инвестиционного проекта. Корректировке подвергаются объем выручки и переменные расходы. При этом корректировка может осуществляться с использованием различных индексов, поскольку индексы цен на продукцию предприятия и потребляемое им сырье могут существенно отличаться от индекса инфляции.

Более простой является методика корректировки коэффициента дисконтирования на индекс инфляции.

Пример 1. Предприниматель готов сделать инвестицию исходя из 10% годовых. Это означает, что 1 тыс. руб. в начале года и1,1 тыс. руб. в конце года имеют для предпринимателя одинаковую ценность. Если допустить, что инфляция составляет 5% в год, то чтобы сохранить покупательную стоимость полученного в конце года денежного поступления 1,1 тыс. руб., необходимо откорректировать эту величину на индекс инфляции:

1,1 * 1,05 = 1,155 тыс. руб.

Таким образом, взаимосвязь между номинальной и реальной дисконтными ставками можно представить в виде следующей модели:

1 + rном = (1 + r) * (1 + i)

где rном — номинальная дисконтная ставка; r — реальная дисконтная ставка; i — индекс инфляции.

Из этой зависимости следует, что

rном = r + i + r * i.

Полученная формула называется формулой Фишера. Из нее следует, что к реальной дисконтной ставке надо прибавить сумму (i + r * i) для того, чтобы компенсировать инфляционные потери. Поскольку значение (r * i) , как правило, очень мало, на практике пользуются упрощенной формулой:

Пример 2. Требуется оценить экономическую целесообразность проекта, если известно, что первоначальные инвестиционные затраты — 1 млн. руб. Денежные доходы в течение трех лет реализации проекта составляют 550 тыс. руб. ежегодно. Цена капитала проекта оценена на уровне 12% (без учета инфляции). Среднегодовой индекс инфляции 18%.

Если оценивать проект без учета инфляции, то

NPV = -1000 + 550 * FM4(12%,3) = -1000 + 550 * 2,402 = 321,1 тыс. руб.

где FM4(12%,3) — дисконтирующий множитель за 3 года при ставке 12%.

Если оценивать проект с учетом инфляции, то

NPV = -1000 + 550 * FM4(30%,3) = -1000 + 550 * 1,816 = -1,2 тыс. руб.

Основное влияние на показатели коммерческой эффективности инвестиционного проекта оказывает:

  • неоднородность инфляции (т.е. различная величина ее уровня) по видам продукции и ресурсов;
  • превышение уровня инфляции над ростом курса иностранной валюты.

Помимо этого, даже однородная инфляция влияет на показатели инвестиционного проекта за счет:

  • изменения влияния запасов и задолженностей (увеличение запасов материалов и кредиторской задолженности становится более выгодным, а запасов готовой продукции и дебиторской задолженности — менее выгодным, чем без инфляции);
  • завышения налогов за счет отставания амортизационных отчислений от тех, которые соответствовали бы повышающимся ценам на основные фонды;
  • изменения фактических условий предоставления займов и кредитов.

Наличие инфляции влияет на показатели проекта не только в денежном, но и в натуральном выражении. Иными словами, инфляция приводит не только к переоценке финансовых результатов осуществления проекта, но и к изменению самого плана реализации проекта: планируемых величин запасов и задолженностей, необходимых заемных средств и даже объема производства и продаж.

Поэтому переход в расчетах к твердой валюте или вообще к натуральным показателям не отменяет необходимости учета влияния инфляции. Наряду с расчетами в постоянных и/или мировых ценах необходимо производить расчет в прогнозных (в денежных единицах, соответствующих условиям осуществления проекта) ценах с тем, чтобы максимально учесть это влияние.

При уточненной оценке эффективности инвестиционного проекта необходимо учитывать динамику:

  • уровня роста или падения отношения курсов внутренней и иностранной валют;
  • общего уровня цен (общая инфляция);
  • цен на производимую продукцию на внутреннем и внешнем рынках;
  • цен на используемые ресурсы и комплектующие (по группам, характеризующимся примерно одинаковой скоростью изменения цен);
  • прямых издержек (по видам);
  • уровня заработной платы — по видам работников (инфляция на заработную плату);
  • общих и административных издержек (инфляция на общие и административные издержки);
  • стоимости элементов основных фондов (земли, зданий и сооружений, оборудования);
  • затрат на организацию сбыта (в частности, на рекламу, транспорт и др.);
  • банковского процента.

При практическом расчете, возможно, будут известны не все перечисленные виды инфляции (тем более их прогноз). В этом случае рекомендуется пользоваться наиболее дробными данными из доступных.

При наличии информации о ценовой политике государства (на период осуществления проекта) расчеты эффективности могут быть выполнены в прогнозных ценах, с использованием дифференцированных по группам ресурсов (продукции) индексов изменения цен.

Читать еще:  Методы анализа инвестиций

Для того чтобы правильно оценивать результаты проекта, а также обеспечить сравнимость показателей проектов в различных условиях, необходимо максимально учесть влияние инфляции на расчетные значения результатов и затрат. Для этого следует учитывать денежные потоки в прогнозных (текущих) ценах, а при вычислении показателей экономической эффективности проекта (NPV, IRR и др.) переходить к расчетным ценам, т.е. ценам, очищенным от общей инфляции.

Анализ инвестиционных проектов в условиях инфляции

При разработке инвестиционного плана проводится предварительный анализ основных показателей эффективности, с учетом различных факторов, которые могут оказывать влияние на них в ходе реализации проекта. И так как один из таких факторов – это инфляция, то анализ инвестиционных проектов в условиях инфляции является важной составляющей любого процесса инвестирования.

Общее понятие инфляционного процесса

Что же такое инфляция? Во-первых – это одна из важных экономических категорий, а во-вторых – это процесс снижения покупательской способности денег, вызванный повышением уровня цен на рынке.

Тут следует выделить два основных момента ее проявления:

  • перенасыщение рынка бумажными деньгами, которое может возникнуть, если объемы их выпуска превышены;
  • сокращение объемов товаров на рынке при том что выпуск денег в обращение остается неизменным.

Перед тем как проводить анализ долгосрочных инвестиций в условиях инфляции следует четко понимать основные моменты самого инфляционного процесса. Знание которых позволит при анализе по максимуму учесть риски, связанные с ним.

Выделим причины, которые могут запустить процесс инфляции:

  • допущенные ошибки в принципах ценообразования;
  • не соблюдение принципа пропорциональности в таких сферах как производство и обращение;
  • нерациональное распределение национального дохода

Признаки процесса следующие: цена на товары растет быстрее, чем уровень доходов населения, при этом наблюдается рост стоимости не определенного товара или группы, а всей номенклатуры в целом.

Совет! Для экономики, которая признана стабильной иногда характерно повышение цен на одни группы товаров и снижение цен на другие. И такой процесс не следует считать инфляционным.

Основные подходы учета влияния инфляции

Можно выделить два основных подхода, которые используются при анализе влияния инфляции на инвестиции.

В основу этих подходов положены различный учет темпов инфляции:

  1. Когда инфляцию при анализе инвестиционных проектов учитывают в разрезе каждого вида затрат, издержек, продукции и ресурсов проекта, так как темпы ее роста для каждого из них разные.
  2. Когда уровень инфляции принимается как одинаковое значение для всех издержек инвестиционного проекта.

Первый подход

Характерные черты первого подхода:

  • наиболее подходит для экономики, которая считается нестабильной;
  • данные полученные в ходе анализа наиболее точно отвечают реальной ситуации;
  • используются, как говорится, классические показатели эффективности инвестиций, такие как норма доходности, текущая стоимость проекта и прочие;
  • при анализе именно ставка дисконта корректируется на ожидаемый индекс инфляции;
  • довольно трудоемкий, с точки зрения проведения расчетов.

Второй подход

Характерная черта второго подхода – это влияние инфляции на значение вычислений, носящих промежуточный характер и отсутствие какого-либо влияния на конечные данные проекта.

В связи с тем, что при таком подходе конечный результат фактически не влияет на итоговый вывод инвестора относительно эффективности и целесообразности проекта, индекс инфляции вообще может не учитываться при анализе. Но такой подход больше характерен для инвестиционного рынка западных стран.

Расчетные показатели уровня инфляции

Отвечая на вопрос: «Как учесть инфляцию при анализе инвестиционного проекта?» никоим образом нельзя упустить основной расчетный показатель, который используется в анализе. Этим показателем является индекс цен. С помощью именно индексов цен осуществляется контроль за изменением цен на товары как в разрезе отдельных их групп, так и в целом.

Показатель может быть двух видов:

Формулы и обозначения каждого из них представлены на фото ниже.

Из вышеуказанных формул можно сделать несколько основных выводов:

  • индивидуальный индекс показывает сравнение прогнозной цены определенного товара/услуги с ценой отчетного периода;
  • агрегатный же индекс показывает сравнение цен в разрезе группы товаров/услуг с использованием при этом товарооборота;
  • разница между числителем и знаменателем как раз и показывает, как изменяются цены.

Совет! В финансовой практике индексы могут измеряться как в процентах, так и в долях.

Что еще необходимо дополнительно учитывать при анализе?

Помимо рассмотренных выше индексов цен, которые отражают влияние инфляции на инвестиции проекта фактически в денежном выражении, следует также учитывать ее влияние в натуральном выражении.

Что имеется в виду? Инфляционный процесс может привести не только к изменению финансовых показателей проекта, но и повлиять на план его реализации, например, на объем необходимых заемных средств или на величину планируемых запасов.

В связи с этим при определении эффективности инвестиций целесообразно дополнительно учитывать:

  • изменение уровня курса валют в динамике, причем учитывать эту динамику как по внутренней, так и иностранной валютам;
  • общий показатель инфляции;
  • изменение цен на товары внутреннего и внешнего рынка;
  • динамику таких издержек, как заработная плата сотрудников вплоть до ее анализа в разрезе видов работников или специальностей;
  • изменения стоимости основных фондов проекта (оборудование, здания, земля и т.д.);
  • динамическое изменение затрат на рекламу, транспорт и прочих издержек, связанных со сбытом продукции;
  • ставку банков по займам;
  • цены и их изменение в разрезе различных видов комплектующих и необходимых ресурсов;
  • издержки административного характера в динамике.

Совет! В том, случае если на период реализации инвестиционного проекта известна политика государства в сфере ценообразования, то при анализе эффективности можно применять прогнозные индексы с разделением их по видам продукции/товаров/услуг.

Анализ инвестиционных проектов в условиях инфляции;

Лекция 6. Учет инфляции при оценке эффективности инвестиций

6.1. Анализ инвестиционных проектов в условиях инфляции

6.2. Анализ инвестиционных проектов в условиях риска

При оценке эффективности капитальных вложений необходимо по возможности учитывать влияние инфляции. Это можно делать корректировкой на индекс инфляции либо будущих поступлений, либо ставки дисконтирования. Наиболее корректной, но и более трудоемкой в расчетах является методика, предусматривающая корректировку всех факторов, влияющих на денежные потоки сравниваемых проектов. Среди основных факторов: объем выручки и переменные расходы. Корректировка может осуществляться с использованием различных индексов, поскольку индексы цен на продукцию коммерческой организации и потребляемое ею сырье могут существенно отличаться от индекса инфляции. С помощью таких пересчетов исчисляются новые денежные потоки, которые и сравниваются между собой с помощью критерия NPV.

Более простой является методика корректировки ставки дисконтирования на индекс инфляции.

Инвестор имеет 1 млн. руб., который он желает вложить так, чтобы ежегодно его состояние увеличивалось на 20%. Вкладывая 1 млн. руб., он надеется получить через год 1,2 млн.руб., тогда покупательная способность его денег будет на 20 % выше, чем сейчас, ибо через год он сможет купить на свои деньги на 20% товара больше, чем в данный момент. Допустим, что темп инфляции в год 50%. Если инвестор желает получить реальный доход 20% на свой капитал, то он обязан защитить свои деньги от инфляции. Для этого доход в денежном выражении через год должен быть выше первоначального. Инвестору понадобиться дополнительно получить 50% денег от вложенного капитала для защиты реальной стоимости своего первоначального вклада и 50% для защиты реального дохода в сумме 0,2 млн.руб. фактический доход, который должен получить инвестор через год в денежном измерении, должен составить 1,8 млн.руб.

Читать еще:  Фазы реализации инвестиционного проекта

1 млн. руб. х 1,5 + 0,2 млн. руб. х 1,5 = 1,8 млн.руб.

Таким образом, денежная ставка дохода, которая нужна инвестору для получения реального дохода в 20% и защиты от инфляции в 50%, составит 800 тыс.руб. на 1 млн. руб. инвестиций, т.е. 80%.

(1 + r)(1+rm) = 1 + rm, rm = (1 + r)(1 + m) – 1,

где r – необходимая реальная ставка дохода (до поправки на инфляцию); m – темп инфляции, который обычно измеряется индексом розничных цен; rm – необходимая денежная ставка.

(1+rm) = 1,2 х 1,5 = 1,8, rm = 1,8 – 1 = 0,8 (80%)

Если затраты и цены растут одинаковыми темпами в соответствии с индексом инфляции, то в методах дисконтирования денежных потоков можно не учитывать инфляцию.

Ситуация изменяется, если затраты и цены растут разными темпами. Здесь нельзя производить дисконтирование денежных поступлений, выраженных в постоянных ценах по реальной ставке дохода. Правильный метод – расчет фактических денежных поступлений с учетом роста цен и дисконтирования их по денежной ставке дохода.

Компания решает, следует ли ей вкладывать средства в станок, стоимость которого 3,5 млн.руб. Он позволяет увеличить объем продаж на 6 млн.руб. (в постоянных ценах) на протяжении двух лет. Затраты составят 3 млн.руб. Реальная ставка дохода – 10%, индекс инфляции – 50% в год. В случае реализации проекта цены на продукцию будут расти всего на 30 %, а затраты на 60% в год.

1. Определим за 1 год:

а) денежную ставку дохода (1,10 х 1,5) – 1 = 0,65 (65%)

б) выручку 6 млн. руб. х 1,3 = 7,8 млн. руб.

в)затраты 3 млн. руб. х 1,6 = 4,8 млн. руб.

г) доход 7,8 – 4,8 = 3,0 млн. руб.

2. Определим за 2 год:

а) выручку 6 млн. руб. х 1,3 х 1,3 = 10,14 млн. руб.

б) затраты 3 млн. руб. х 1,6 х 1,6 = 7,68 млн. руб.

Анализ инвестиционных проектов в условиях инфляции. Анализ инвестиционных проектов в условиях риска

Одним из важнейших показателей, влияющих на анализ инвестиционных проектов, является инфляция. Инфляция влияет на стоимостные показатели особенно тех инвестиционных проектов, которые имеют поэтапный срок реализации.

В связи с этим целесообразно учитывать влияние инфляции при оценке эффективности капитальных вложений.

Корректировка на инфляцию может быть осуществлена следующими способами:

1) Корректировка денежного потока на уровень инфляционных ожиданий. Данный метод является наиболее трудоемким, так как необходимо откорректировать все составляющие денежного потока, зависящие от возможного изменения цен. Например, выручка, переменные расходы. Корректировка может быть осуществлена с применением различных индексов (дефлятор ВВП, ИПЦ, другие индексы изменения цен). Рассчитывается новое значение денежных потоков и соответственно основные показатели экономической эффективности проекта.

2) Корректировка ставки дисконтирования на темп инфляции. Как правило в данном случае используется формула Фишера:

Rh = r + h + r*h, где

Rh — номинальная ставка дисконтирования;

r — реальная ставка дисконтирования (без учета инфляции);

h — ожидаемый темп инфляции.

Помимо инфляции при оценке эффективности инвестиционного риска также необходимо принимать во внимание аспекты неопределенности и риска.

К методам анализа неопределенности и риска, используемым в инвестиционном анализе, можно отнести: анализ чувствительности и анализ сценариев инвестиционных проектов.

Цель анализа чувствительности состоит в определении степени влияния изменяемых внешних факторов на финансовые результаты проекта. Обычно факторы разбиваются на группы:

— факторы, влияющие на объем поступлений;

— факторы, влияющие на объем затрат.

— прочие факторы (например, ставка дисконтирования и др.)

В качестве ключевых показателей для анализа чаще всего выбираются: чистая текущая стоимость (NPV) и внутренняя норма доходности (IRR). За базисное значения критерия NPV и IRR принимают их расчетные значения в базовом варианте проекта.

Наиболее рациональная последовательность проведения анализа чувствительности выглядит следующим образом.

1. Выбор ключевого показателя эффективности инвестиций, в качестве которого может служить внутренняя норма прибыльности (IRR) или чистое современное значение (NPV).

2. Выбор факторов, относительно которых разработчик инвестиционного проекта не имеет однозначного суждения (т. е. находится в состоянии неопределенности). Типичными являются следующие факторы:

— капитальные затраты и вложения в оборотные средства,

— рыночные факторы — цена товара и объем продажи,

— компоненты себестоимости продукции,

— время строительства и ввода в действие основных средств.

3. Установление номинальных и предельных (нижних и верхних) значений неопределенных факторов, выбранных на втором шаге процедуры. Предельных факторов может быть несколько, например 5% и 10% от номинального значения.

4. Расчет ключевых показателей для всех выбранных предельных значений неопределенных факторов.

5. Построение графика чувствительности для всех неопределенных факторов («spider graph»), который позволяет сделать вывод о наиболее критических факторах инвестиционного проекта, с тем, чтобы в ходе его реализации обратить на эти факторы особое внимание с целью сократить риск реализации инвестиционного проекта.

Анализ проекта был бы не полным без рассмотрения так называемого сценарного анализа. В сценарном анализе сразу составляется несколько сценариев изменения какого либо параметра с определенной вероятностью

Сценарный анализ может быть проведен по следующей схеме:

1. Выбирают параметры инвестиционного проекта в наибольшей степени неопределенные.

2. Производят анализ эффективности проекта для предельных значений каждого параметра.

3. В инвестиционном проекте представляют три сценария: базовый, наиболее пессимистичный, наиболее оптимистичный (необязательно).

Стратегический инвестор обычно делает вывод на основе наиболее пессимистичного сценария.

Вопросы для самоконтроля

1. Дайте определение инвестиционному проекту. Укажите основные методы оценки экономической эффективности инвестиционного проекта.

2. Поясните экономический смысл и порядок расчета основных критериев экономической эффективности инвестиционного проекта.

3. Можно ли ранжировать критерии оценки эффективности проектов по степени их предпочтительности?

4. Обоснуйте необходимость и порядок учета инфляции в инвестиционном анализе.

5. Охарактеризуйте порядок проведения анализа чувствительности инвестиционного проекта.

Анализ инвестиционных проектов в условиях инфляции и риска

Определение инвестиций и методы количественного анализа их риска. Влияние инфляционных процессов на оценку процесса вкладывания. Анализ эффективности постройки подземного гаража и рекомендации по принятию выгодного решения в инвестиционном проекте.

Отправить свою хорошую работу в базу знаний просто. Используйте форму, расположенную ниже

Студенты, аспиранты, молодые ученые, использующие базу знаний в своей учебе и работе, будут вам очень благодарны.

Размещено на http://www.allbest.ru/

УНИВЕРСИТЕТ РОССИЙСКОЙ АКАДЕМИИ ОБРАЗОВАНИЯ

Факультет Экономики и бизнеса

Кафедра Финансы и кредит

по дисциплине «Финансовый менеджмент»

Анализ инвестиционных проектов в условиях инфляции и риска

Глава 1. Влияние инфляции и риска на инвестиционный проект

1.1 Понятие инвестиционного проекта, инфляции и риска

1.2 Методы количественного анализа риска инвестиционных проектов

Читать еще:  Инвестиционное соглашение с администрацией

1.3 Влияние инфляционных процессов на оценку инвестиционных проектов

Глава 2. Применение методов оценки инвестиционных проектов

2.1 Анализ инвестиционных проектов в условиях риска

2.2 Методы анализа инвестиционных проектов

2.3 Оценка эффективности постройки подземного гаража в инвестиционном проекте

2.4 Рекомендации по принятию наиболее выгодного проекта

Список использованной литературы

Введение

В условиях рыночной экономики возможностей для инвестирования довольно много. Любая коммерческая организация имеет ограниченную величину свободных финансовых ресурсов доступных для инвестирования. Вместе с тем нельзя забывать о все больше растущей инфляции, а так же весьма существенным является фактор риска, ведь инвестиционная деятельность обычно осуществляется в условиях неопределенности, степень которой можно значительно варьировать. Поэтому мы будем рассматривать инвестиционные проекты в условиях инфляции и риска.

В общем случае анализ рисков представляет собой достаточно трудоемкую процедуру, требующую рассмотрения большого количества альтернативных вариантов реализации проекта и построения для каждого варианта детальной модели финансовых потоков. В связи с этим целью настоящей работы является исследование влияния риска и инфляции на процесс принятия эффективных инвестиционных проектов.

Поставленная цель стала основой для решения ряда задач:

ѕ Изучить понятие инвестиционного проекта;

ѕ Рассмотреть методы анализа риска и влияние инфляции на инвестиционный проект;

ѕ На конкретном примере определить основные методы оценки инвестиционных проектов;

ѕ Дать ряд рекомендаций по разработке эффективных инвестиционных проектов с учетом инфляции и риска.

Поставленные цели и задачи определили логику исследования. В первой главе мы рассматриваем суть инвестиционного проекта, инфляции и риска; основные методы анализа инвестиционных проектов. Вторая глава содержит подробное описание методов эффективной оценки инвестиционных проектов, которые рассмотрены на конкретном примере.

Для написания первой главы мы использовали учебник Игониной «Инвестиции»; «Модели оценки рисков стратегических инвестиционных проектов» Каблукова; «Инвестиции» Чиненова, в котором хорошо рассмотрены методы оценки проекта с точки зрения неопределенности.

Во второй главе учебник Ковалева «Введение в финансовый менеджмент» помог в рассмотрении подходов к анализу инвестиционных проектов в условиях риска и инфляции и методов оценки эффективности ИП. Данные для расчетов конкретного примера взяты с Официального сайта клуба «Б2» — www.b2club.ru

Глава 1. Влияние инфляции и риска на инвестиционный проект

1.1 П оняти е инвестиционного проекта, инфляции и риска

Формы и содержание инвестиционных проектов могут быть самыми разнообразными — от плана строительства нового предприятия до оценки целесообразности приобретения недвижимого имущества. Во всех случаях присутствует временной лаг (задержка) между моментом начала инвестирования и моментом, когда проект начинает приносить прибыль.

Весьма часто предприятие сталкивается с ситуацией, когда имеется ряд альтернативных (взаимоисключающих) инвестиционных проектов. Естественно, возникает необходимость в сравнении этих проектов и выборе наиболее привлекательных из них по каким-либо критериям.

В условиях рыночной экономики возможностей для инвестирования довольно много. Вместе с тем объем финансовых ресурсов, доступных для инвестирования, у любого предприятия ограничен. Поэтому особую актуальность приобретает задача оптимизации бюджета капиталовложений. Весьма существен фактор риска. Инвестиционная деятельность всегда связана с иммобилизацией финансовых ресурсов компании, обычно осуществляется в условиях инфляции и неопределенности, степень которой может значительно варьировать. Чтобы иметь представление о взаимодействии инвестиционных проектов с этими процессами, рассмотрим понятия инфляции и риска.

Инфляция — процесс выравнивания напряженности, возникшей в какой-либо социально-экономической среде, который сопровождается повышением общего уровня цен и снижением покупательной способности.

Влияние инфляции на показатели финансовой эффективности проекта обычно рассматриваются в двух аспектах:

— влияние на показатели проекта в натуральном выражении, когда инфляция приводит не только к переоценке финансовых результатов проекта, но и к изменению плана реализации проекта;

— влияние на показатели проекта в денежном выражении.

При оценке эффективности капитальных вложений необходимо, по возможности или если целесообразно, учитывать влияние инфляции. Это можно делать корректировкой на индекс инфляции (i) либо будущих поступлений, либо коэффициента дисконтирования. Наиболее корректной, но и более трудоемкой в расчетах является методика, предусматривающая корректировку всех факторов, влияющих на денежные потоки сравниваемых проектов. Среди основных факторов: объем выручки и переменные расходы. Корректировка может осуществляться с использованием различных индексов, поскольку индексы цен на продукцию коммерческой организации и потребляемое ею сырье могут существенно отличаться от индекса инфляции. С помощью таких пересчетов исчисляются новые денежные потоки, которые и сравниваются между собой с помощью критерия NPV.

Более простой является методика корректировки коэффициента дисконтирования на индекс инфляции.

ПРИМЕР: [10, с. 481]

Предприниматель готов сделать инвестицию исходя из 10% годовых. Это означает, что 1 млн. руб. в начале года и 1,1 млн. руб. в конце года имеют для предпринимателя одинаковую ценность. Если допустить, что имеет место инфляция в размере 5% в год, то для того чтобы сохранить покупательную стоимость полученного в конце года денежного поступления 1,1 млн. руб., необходимо откорректировать эту величину на индекс инфляции:

1,1 * 1,05 = 1,155 млн. руб.

Таким образом, чтобы обеспечить желаемый доход, предприниматель должен был использовать в расчетах не 10%-ный рост капитала, а другой показатель, отличающийся от исходного на величину индекса инфляции.

Можно написать общую формулу, связывающую обычный коэффициент дисконтирования (r), применяемый в условиях инфляции номинальный коэффициент дисконтирования (р) и индекс инфляции (i):

Данную формулу можно упростить.

1+р= (1+r)*(1+I)= 1+ r+ I+ r * i.

Последним слагаемым ввиду его малости в практических расчетах пренебрегают, поэтому окончательная формула имеет вид:

Неопределенность (риск) определяют как неполноту или неточность информации об условиях, связанных с исполнением отдельных плановых решений, за которыми могут быть определенные потери.

Неопределенность порождает неблагоприятные ситуации и последствия, которые характеризуются понятием «риск». Риск — это вероятность (угроза) потери лицом или организацией части своих ресурсов, недополучения доходов или появления дополнительных расходов в результате осуществления определенной производственной и финансовой политики.

Дисконтирование — процесс, в котором заданы ожидаемая в будущем к получению (возвращаемая) сумма и ставка.

Дисконтирование показателя, относящегося к t-му шагу, осуществляется путем умножения его текущего значения на величину at.

Под управлением хозяйственным риском понимается процесс выявления уровня неопределенности, отклонений в прогнозируемом результате, принятия нестандартного решения и осуществления системы ведения хозяйства, позволяющего предотвращать, уменьшать отрицательное воздействие стохастических факторов на результаты хозяйственной деятельности и получать доход. [13, с. 56]

Определяющим при оценке эффективности является чистый дисконтированный доход (ЧДД). Остальные показатели носят в большой степени вспомогательный характер.

Основным экономическим нормативом, используемым при дисконтировании, является норма дисконта, выраженная в долях единицы или в процентах в год.

На величину нормы дисконта в общем случае влияют:

— альтернативная возможность использования денег.

В зависимости от того, каким методом учитывается неопределенность условий реализации проекта при определении ожидаемого ЧДД, норма дисконта может включать или не включать поправку на риск.

1.2 Методы количественного анализа риска инвестиционных проектов


· метод корректировки нормы дисконта;


· метод достоверных эквивалентов (коэффициентов достоверности);

Ссылка на основную публикацию
Adblock
detector