Finance-union.ru

Деньги и власть
1 просмотров
Рейтинг статьи
1 звезда2 звезды3 звезды4 звезды5 звезд
Загрузка...

Развитые и развивающиеся инвестиционные рынки

Развитые и развивающиеся рынки

Основные модели финансового рынка

Можно выделить две основные модели финансового рынка: в зависимости от степени участия рынка ценных бумаг и кредитного рынка в финансировании экономики:

1. финансовые системы, основанные на банках, или континентальная модель

Признавая банковский кредит в качестве основного источника финансирования в мире, экономика основывается на банковским кредите, а фондовый рынок играет дополняющую, второстепенную роль. Поэтому и влияние фондового рынка на экономику в этих странах гораздо меньше, чем банковской системы. Такие системы, основанные на банковском финансировании, называют еще континентальной моделью, поскольку изначально они были характерны для европейских стран (Германия, Италия, а кроме европейских – Япония).

2. финансовые системы, основанные на рынке ценных бумаг (или фондовом рынке), англо-американская модель

В отличие от континентальной, англо-американская модель ориентирована на рынок ценных бумаг, как основной источник финансирования экономики (характерна для США, Великобритании). Тем не менее, имеется в виду лишь относительная роль двух источников финансирования: данная особенность не означает неразвитость банковского сектора: в США, имеющих именно англо-американскую модель, как рынок ценных бумаг является крупнейшим мировым рынком, так и банковская система является крупнейшей и наиболее развитой в мировом банковском секторе.

Развитые и развивающиеся рынки

В зависимости от степени развитости выделяют развитые и развивающиеся рынки, которые, в свою очередь определяются степенью развитости экономики (развитая и развивающаяся).

Развитые страны (developed markets) могут быть определены на основе экономического роста и безопасности. Основными критериями отнесения экономики к развитой являются:

— внутренний валовой продукт (ВВП),

— доход на душу населения,

— общий уровень жизни

Применительно к финансовому рынку, помимо перечисленных, применяются следующие критерии:

— финансовая глубина экономики – отношение денежной массы к ВВП; отношение внутреннего кредита к ВВП; отношение капитализации акций к ВВП, задолженности по ценным бумагам к ВВП; количество и надежность финансовых институтов; развитие рынка производных финансовых инструментов и др.

Под развивающимся рынком (emerging markets) понимают финансовый рынок, находящийся в процессе трансформации, роста и усложнения его структуры

S&P классифицирует рынок как развивающийся, если он имеет хотя бы один из признаков:

— страна относится к государствам с низким или средним душевым доходом;

— низкое отношение капитализации к ВВП, при этом учитывается часть капитализации, доступная иностранным инвесторам (free float, т.е. находящиеся в свободном обращении акции) — пояснить

Во всех странах с ФР:

— относительные размеры (к ВВП) в несколько раз ниже, чем в развитых странах;

— большая неустойчивость рынков по сравнению с развитыми

— банковский кредит заметно превышает ценные бумаги

— высокий уровень концентрации: на долю 10 крупнейших эмитентов приходится от 50% капитализации и оборота (США – 15%, Япония – 17%, Великобритания – 24%)

— высокий уровень концентрации активов у нескольких крупнейших банков (Китай 70% у 4 гос банков; Россия 40% у пяти крупнейших банков, США 36% 10 банков)

— высокая волатильность (среднеквадратичное отклонение за год в 3-4 раза выше чем в развитых);

— высокий уровень ценовых рисков.

Развитые страны занимают господствующее положение в мировой экономике. Они производят 3/4 валового мирового продукта (ВМП) и используют основную часть ресурсов мира. В этих странах проживает менее 16% населения мира, которое тем не менее создает основную часть экономического и научно-технического потенциала мира.

Влияние развитых стран на мировую экономику огромно. Они определяют состояние экономики, ее стратегию и характер изменений. Все развитые страны за исключением Японии являются западноевропейскими или производными от Западной Европы. В эту небольшую группу стран входят Австралия, Австрия, Бельгия, Великобритания, Германия, Греция, Дания, Ирландия, Исландия, Испания, Италия, Канада, Люксембург, Нидерланды, Новая Зеландия, Норвегия, Португалия, США, Финляндия, Франция, Швейцария, Швеция, Япония.

Среди развивающихся стран особое место занимают страны БРИКС, к которым относят Бразилию, Россию, Индию, Китай, Южную Африку. Основная идея БРИКС заключается в том, что это быстрорастущие страны, которые через 20-50 лет станут экономическими тяжеловесами.

Тема 1. Инвестиционные решения и инвестиционная деятельность на развитых и развивающихся инвестиционных рынках;

Инвестиции— текущее вложение разнообразных ресурсов, включая денежные, с целью получения выгод в будущем.

Инвестиционные решения— решения отдельных субъектов рынка по достижению разнообразных целей получения в будущем выгод от при­обретения или создания инвестиционных объектов (это могут быть как недвижимость, земля, так и ценные бумаги, валюта, драгоценные металлы и другие активы) через отказ от текущего потребления.

За инвестиционными реше­ниями всегда стоят процессы целеполагания инвесторов, прогнозирова­ния внешней среды и изменений условий хозяйствования, обоснования возможных выгод, получаемых как непосредственно в денежной форме, так и в ином виде. Так как момент получения выгод от инвестиционных решений часто наступает через длительный период с момента приня­тия решения и выгоды не гарантированы, то инвестиционные решения всегда сопряжены с выбором времени (горизонтом инвестирования, на­чалом инвестирования) и риском.

Инвесторы— группы физических и юридических лиц, которые вкла­дывают различные ресурсы, включая деньги, в покупку уже существу­ющих или в создание инвестиционных активов рынка (ценные бумаги, доли в компаниях, недвижимость и т.п.) с целью получения прибыли.

Наиболее значимые группы инвесторов: население (частные инве­сторы — физические лица), инвестиционные фонды (например, паевые инвестиционные фонды), негосударственные пенсионные фонды, инвестиционные и коммерческие банки, коммерческие нефинансовые орга­низации (фирмы). Различают профессиональных инвесторов, основной деятельностью которых на инвестиционном рынке является создание или покупка-продажа инвестиционных активов, а также непрофессио­нальных. Главная цель непрофессиональных инвесторов — сбережение денежных средств.

Многие инвесторы реализуют одновременно несколько инвестици­онных решений, что позволяет использовать термины «инвестиционная программа» (для нефинансовых инвесторов и реальных инвестиций) и «инвестиционный портфель» (для финансовых активов).

Инвестиционная деятельность (инвестирование)— совокупность инвестиционных решений по срокам, рискам и объектам инвестиро­вания и практических действий по их реализации.

Управление инвестиционной деятельностью направлено:

■ на поиск наилучших для инвестора по соотношению «риск — вре­мя (горизонт) — выгоды (прибыль, доход)» объектов инвестиро­вания;

■ соблюдение и контроль графика инвестиционных оттоков и вре­мени получения выгод (выхода из инвестиционного решения);

■ построение мотивирующих механизмов для инициаторов, коор­динаторов и исполнителей инвестиционных мероприятий.

Анализ инвестиций— процессы поиска и сопоставления альтернатив вложения ресурсов в те или иные инвестиционные объекты и обо­снования наилучшей из них с учетом интересов заказчика анализа.

Инвестиционный менеджмент— система методов и инструментов анализа, оценки, сопоставления, отбора, принятия и реализации ин­вестиционных решений, управления инвестиционными портфелями и инвестиционными программами.

Инвестиционный рынокобъединяет инвесторов, вкладывающих собственные и заемные деньги в покупку или создание инвестиционных активов, предпринимателей (носителей бизнес-идей и их реализаторов) п три крупных рынка объектов инвестирования:

1) объектов реального инвестирования (недвижимости, драгоцен­ных металлов и художественных ценностей, прямых капитальных вложений в создание реальных активов);

2) объектов финансового инвестирования (ценных бумаг и инстру­ментов денежного рынка, включая валютные инструменты);

Читать еще:  Оценка инвестиционного проекта формулы

3) объектов инновационных инвестиций.

В зависимости от целей анализа инвестиционных решений исполь­зуются различные классификационные признаки элементов инвести­ционного рынка (табл. 1.1).

Прямые инвестиции— приобретение инвесторами долей или паке­тов акций компаний в размере более 10%.

Прямые инвестиции позволяют инвесторам претендовать на получе­ние контроля и непосредственное участие в принятии управленческих решений. В зависимости от институциональных страновых особенно­стей доля прямого инвестирования может быть увеличена по сравне­нию с 10% (например, не менее 25% собственности, формирующей бло­кирующий пакет). Вложения в меньшие доли собственности, а также инвестиции в долговые обязательства (облигации, векселя) трактуются как портфельные (миноритарные) инвестиции.

Схожее деление, базирующееся на интересах контроля за деятельно­стью компании, формирует понятия стратегических и финансовых ин­весторов.

Стратегические инвесторызаинтересованы в участии в управлении, так как объединение активов и операций позволяет им получить в дол­госрочной перспективе дополнительные выгоды (нарастить стоимость вложенного капитала). Финансовыми инвестораминазывают тех ин­весторов, которые ориентируются исключительно на показатели риска и доходности, характеризующие данный инвестиционный объект, и не рассчитывают на возможность получения больших выгод через участие в управлении.

Денежное обеспечение инвестиционных решений реализуется через финансовый рынок, который позволяет найти точки совпадения инте­ресов кредиторов и заемщиков. При этом в финансовом рынке принято выделять денежный рынок (как рынок краткосрочных инструментов заимствования) и рынок капитала (как относительно долгосрочный).

Под чистыми инвестициямипонимаются вложения ресурсов в соз­дание новых реальных активов. Еще один часто используемый тер­мин для чистых инвестиций — капиталообразование.

При таком выделении финансовые инвестиции (investments) тракту­ется как перераспределение капитала, когда инвестиции у одних участ­ников рынка приводят к дезинвестициям у других. (Типичные примеры — инвестирование в землю, драгоценные металлы, акции и дру­гие финансовые инструменты.)

Финансовые инвестиции обладают следующими особенностями: фиксируют права на реальные активы или на доход от них; обращают­ся на рынке (ликвидны); допускают диверсификацию риска; разделяют управление и владение реальными активами.

В зависимости от объема инвестиционных активов и уровня конку­ренции между инвесторами, которые зависят от числа участников и за­кономерностей образования цен (процентных ставок для финансовых рынков), степени и качества регулирования со стороны государства и саморегулируемых организаций (например, запрещение использова­ния инсайдерской информации), уровня защиты инвесторов, срока жиз­ни обращаемых активов принято различать развитые рынки (developed markets) и развивающиеся или формирующиеся (emerging market). Пер­воначально термин «развивающиеся рынки» имел отношение исключи­тельно к фондовому рынку (рынку капитала), но затем был перенесен и на другие рынки объектов инвестирования, так как они обладают схо­жими чертами по объему, ликвидности, защите инвесторов.

Особенность развивающихся рынков — наличие специфических устойчивых признаков, которые связаны как с коротким периодом функционирования (например, в странах с переходной экономикой Вос­точной Европы и стран бывшего Советского Союза), так и с наличием признаков низкого уровня развития (малый объем рынка, низкая лик­видность), что характерно для стран Африки, Азии, Латинской Амери­ки. В большинстве случаев цены на финансовые активы развивающихся рынков формируются на глобальных финансовых биржах (Лондон, Нью-Йорк, Франкфурт) в форме депозитарных расписок (ADR, GDR) и еврооблигаций.

Развивающиеся инвестиционные рынки(emerging market) — отно­сительно небольшие рынки по сравнению с рынками развитых инду­стриальных стран, отличающиеся ограниченным внутренним спро­сом на узкий круг реальных и финансовых активов, практическим отсутствием инвестиций в интеллектуальный капитал, низкой лик­видностью, неразвитой информационной инфраструктурой и слабой (неодинаковой) защитой участников (включая инвесторов).

Для развивающихся рынков характерна высокая доля иностранно­го спекулятивного капитала, что порождает высокую волатильность на различных сегментах рынка (например, на фондовом рынке) и частые атаки на местную (локальную) валюту. Общими негативными чертами для развивающихся рынков являются:

1) ограничения на движение капитала (включая запрет на вхожде­ние в определенные сектора экономики и сферы деятельности);

2) высокие налоги на прибыли иностранных компаний;

3) слабость рыночной инфраструктуры;

4) политическая нестабильность, коррупция, слабая защита инвесторов.

На развивающихся рынках внешние источники финансирования ин­вестиций доминируют над внутренними (прибылью). Например, доля внешних инвестиций в капиталовложениях Индии составляет более 60%, в Южной Корее — около 80%. Такая структура источников финан­сирования делает ее уязвимой по отношению к подверженным измене­ниям конъюнктуре долгового рынка и системным рискам.

Аналитики выделяют несколько групп развивающихся рынков. Пер­вую группу формируют азиатские рынки (Южной и Юго-Восточной Азии). Они имеют наибольший удельный вес в рейтинге МФК. На боль­шинстве этих рынков имеются достаточно развитая инфраструктура, хорошая защита инвесторов и лояльность государств.

Второе место (в частности, по уровню емкости (капитализации) фондового рынка) среди развивающихся рынков занимают рынки Ла­тинской Америки. Географически эти рынки простираются от Мексики до мыса Горн.

Третью группу развивающихся рынков составляют страны Цент­ральной и Восточной Европы (включая российский инвестиционный рынок) и Средиземноморского бассейна (Израиль, Турция, Египет, Ли­ван, Иордания). Наиболее развитые и самые емкие из этих рынков — Португалия и Греция. Они значительно превосходят восточноевропей­ские рынки.

К четвертой группе развивающихся рынков относят рынки африкан­ских стран (Египет, Тунис и др.). Они представляют собой небольшие рынки с низким уровнем капитализации и высокой волатильностью. Исключение составляет рынок ЮАР, капитализация которого сопоста­вима с капитализацией всех развивающихся рынков Европы.

Развитые и развивающиеся инвестиционные рынки

Более 80 процентов мирового населения, на которое приходится более 60 процентов мировых экономического благ, проживают в странах, относящихся к развивающимся рынкам.

После ряда неопределенных лет, усугубленных мировым кризисом, развивающиеся рынки теперь выглядят куда более устойчивыми. После сильного 2017 года ожидается, что 2018 год, станет еще одним многообещающим годом.

Большинство инвесторов признают потенциал развивающихся рынков и пытаются найти правильный инвестиционный подход для участия в этих привлекательных рынках. Развивающиеся рынки очень разнообразны, охватывая четыре континента и 20 часовых поясов, а также многочисленные валюты. Распределение доходов в этих странах может сильно разниться друг от друга. За последние 10 лет разница в доходах из сегодняшних развивающихся рынков акций составляет примерно 300 процентов.

Каков правильный подход?

Существует четыре наиболее распространенных способа инвестирования в развивающиеся рынки, в зависимости от цели инвестора и склонности к риску. В данных стратегиях имеет значение постоянный контроль за рисками, а также возможность перераспределение вложений для улучшения профиля прибыли, либо для устранения риска.

1️⃣ Универсальная стратегия: распределить инвестиции по разным классам активов
Наиболее перспективным и безопасным подходом к инвестированию в развивающиеся рынки, является динамичные инвестиция в несколько активов, на рынках облигаций и акций, которая собирает самые интересные возможности. Местные долговые рынки предлагают очень привлекательный уровень доходности с учетом инфляции. Номинированные в долларах США, тем самым обеспечивая прочную основу, которая может обеспечить привлекательную доходность. Рынки акций, в свою очередь, привлекает потенциалом роста, и повышают рентабельность вложений, поскольку рентабельность активов восстанавливается после долгой рецессии.

2️⃣ Для инвестора, ориентированного на доход, — корпоративных облигаций
Универсальные корпоративные облигация развивающихся рынков позволяют проводить широкую диверсификацию с более чем 50 странами, превзойдя высокий рынок доходности в США, что мы видим в качестве свидетельства улучшения фундаментальных показателей и улучшения рейтингов многих стран с экономикой развивающихся стран с начала тысячелетия. Разница в уровне инфляции между развивающимися и развитыми рынками близка к историческому максимуму, достигнутому в конце 2017 года, и, следовательно, предлагает привлекательные возможности для инвестиций.

Читать еще:  Компании занимающиеся инвестициями

3️⃣ Вложения в акции стран с развивающейся экономикой
Прибыль корпораций улучшается по мере того, как рентабельность, которая все еще ниже их исторического значения, снизилась с минимумов в 2016 году. Отношение относительных цен к бумаге (ключевая метрика, используемая трейдерами для оценки стоимости акций) по-прежнему торгуется на 15-процентный дисконт к его историческому среднему и имеет возможность дальнейшего улучшения. Доходность в 2018 году показала положительный импульс, первый за последние шесть лет.

4️⃣ Недооцененные валюты развивающихся рынков предлагают потенциал роста
Валюты развивающихся рынков по-прежнему пользуются поддержкой фундаментальных факторов и привлекательных ставок. Центральные банки развивающихся рынков могут принять более жесткую монетарную политику, так как темпы роста экономики растут.

Все признаки указывают на то, что развивающиеся рынки имеют потенциал роста в долгосрочной перспективе: макроэкономический фон обнадеживает, стабилизация цен на сырьевые товары, и корпоративные инвестиции растут, мы видим хороший инвестиционный случай по разным классам активов.

Инвесторы спешат на развивающиеся рынки

Отношение международных инвесторов к риску резко изменилось спустя всего пару месяцев после падения мировых фондовых рынков в конце 2018 г. Теперь они активно вкладывают деньги в активы на развивающихся рынках, благодаря чему те в начале года показывают сильный рост. Но ситуация может измениться.

Смена настроений

Еще в декабре многие инвесторы беспокоились, что Федеральная резервная система США будет слишком быстро повышать процентные ставки, и опасались эскалации торгового конфликта Вашингтона и Пекина. Теперь США и Китай близки к соглашению, а ФРС в январе дала понять, что смягчит денежную политику. В результате приток инвестиций на рынки акций и облигаций развивающихся стран составил около $86 млрд с начала года, по данным Института международных финансов (IIF). Это больше, чем за девять последних месяцев 2018 г., отмечает The Wall Street Journal. Среди биржевых фондов (ETF) самым популярным в этом году пока является iShares Core MSCI Emerging Markets, который привлек более $5 млрд, согласно FactSet.

Активность покупателей подняла индекс MSCI Emerging Markets на 8,1% с начала года по пятницу, а китайский Shanghai Composite – на 24,6%; в прошлом году оба падали более чем на 20%, т. е. переходили в медвежий тренд. Валюты развивающихся стран также укрепились, в том числе российский рубль, курс которого к доллару вырос на 5,3%. На долговом рынке Узбекистан в феврале без проблем провел дебютную эмиссию евробондов на $1 млрд. Причем поначалу правительство планировало привлечь $500 млн, но заказы инвесторов превысили $6 млрд.

Если ФРС действительно сделала паузу в ужесточении денежной политики, доллар может торговаться примерно на нынешнем уровне или чуть ослабеть; тогда уходит негативный для развивающихся рынков фактор в виде сильного доллара, наблюдавшийся в 2018 г., рассуждает Гельмут Кайзер, управляющий директор Deutsche Bank Wealth Management. При доходности казначейских облигаций около 3%, как в прошлом году, многие американские инвесторы останутся дома: это неплохой доход без рисков, поясняет Кайзер. «Российский рынок выглядит очень привлекательно благодаря стабильной макроэкономической ситуации, хотя угроза санкций будет сдерживать приток капитала, – сказал Кайзер «Ведомостям». – Стоимость акций по мультипликаторам низка, к тому же цена на нефть стабилизировалась, а ведь многие международные инвесторы по-прежнему считают, что российский рынок – это в основном энергетические компании».

Восстановление Китая

Рост помог

Рост китайского рынка помог снизить одну из угроз для местной финансовой системы,
отмечает WSJ. Владельцы бизнеса часто берут кредиты под залог своих акций. По данным Wind, около 9,7% китайских акций используется таким образом, что эквивалентно 5,1 трлн юаней ($760 млрд). Но при падении котировок кредиторы просят увеличить обеспечение или продают эти акции, что усугубляет ситуацию, способствуя падению цен на них.

Индексный провайдер MSCI в начале марта решил поскорее увеличить вес китайских акций в индексе MSCI Emerging Markets с 0,71 до 3,3% – к ноябрю этого года вместо мая 2020 г., как планировалось ранее. «Некоторые инвесторы не хотят ждать так долго, поэтому мы решили перенести дату поближе», – пояснил Чинь Пин Ча из MSCI (цитата по Financial Times). По оценкам аналитиков, благодаря этому дополнительный приток иностранных инвестиций в китайские акции класса А (торгующиеся на материковом рынке) может составить до $125 млрд в этом году.

Понятно, что рынок Китая положительно реагирует на такие новости, и траектория его основных индексов говорит о восстановлении в среднесрочной перспективе после прошлогоднего провала, отмечает Йон Триси, издатель инвестиционного бюллетеня Fuller Treacy Money. Есть и другой важный фактор. Исторически периоды уверенного подъема на китайском фондовом рынке совпадали с периодами государственной поддержки экономики, поясняет Триси. Так и теперь: рынок рванул вверх с начала года, ожидая фискального стимула. Меры по ограничению деятельности теневого банковского сектора, реализовывавшиеся в последние два года, оказались успешными, уровень задолженности снизился, но и замедлилась росшая на кредитах экономика, рассуждает Триси. Теперь Пекин готов снова ее поддержать, на этот раз за счет фискальных мер, о которых и было объявлено на этой неделе. «От этого выиграют все страны, зависящие от роста спроса со стороны Китая», – пишет Триси.

Китай попытается изменить свою экономику

Осторожность не повредит

Однако даже оптимистично настроенные инвесторы не исключают резкого изменения ситуации, а некоторые обеспокоены ситуацией в мировой экономике и другими рисками. ОЭСР на этой неделе снизила прогноз роста мирового ВВП с 3,6 до 3,3% в 2019 г., американского – с 2,9 до 2,6%, а китайского – с 6,6 до 6,2%. До сих пор неясно, что будет с Brexit (Великобритания должна покинуть Евросоюз 29 марта). Также у Вашингтона есть торговые разногласия с ЕС, и в ближайшие месяцы президент Дональд Трамп примет решение о том, вводить ли пошлины на импорт автомобилей и комплектующих из Европы.

Опоздавшие инвесторы, возможно, уже упустили шанс хорошо заработать на росте развивающихся рынков, предупреждает портфельный стратег Natixis Джек Янасевич. Его инвестбанк вложился в акции развивающихся стран в начале октября и теперь закрывает некоторые позиции, пишет WSJ. «Мы объясняем клиентам, что развивающиеся рынки стали довольно популярными и в них было вложено много денег, – говорит он. – Возможно, они уже не будут расти так же сильно».

Битва индексов: в какие развивающиеся рынки инвестировать

Швейцарский банк Credit Suisse прогнозирует значительный рост торгов на развивающихся рынках и собирается увеличить присутствие на них в качестве посредника для крупных инвесторов. Об этом говорится в стратегии банка, разработанной в его подразделении по глобальному управлению благосостоянием. К 2020 году рынки ценных бумаг в развивающихся странах будут ежегодно обгонять развитые страны по оборотам более чем в два раза, утверждается в документе Credit Suisse.

Читать еще:  Валовые инвестиции минус амортизация это

Банк прогнозирует, что совокупный оборот торгов на фондовых биржах БРИКС и Латинской Америки будет каждый год увеличиваться на 12% в год, тогда как в развитых странах — только на 6%. В результате к 2030 году капитализация развивающихся рынков вырастет на астрономические $160 трлн. Эту динамику аналитики Credit Suisse связывают прежде всего с повышением покупательной способности населения — в основном за счет увеличения доходов среднего класса и состоятельных людей.

Сейчас, по оценкам Credit Suisse, клиенты private-банков в развивающихся странах с состоянием от $1 млн накопили активы на $12,9 трлн, из которых около 40%, или $4,95 трлн, принадлежат сверхбогатым гражданам. Для сравнения: в развитых странах, где состоятельные клиенты банков владеют активами на $19,8 трлн, доля, принадлежащая сверхбогатым людям, в два раза меньше — 20%, или $3,96 трлн. В дальнейшем Credit Suisse ожидает темпы прироста капиталов богачей в развивающихся странах на 11% в год, тогда как в развитых — только на 4%. Эта динамика будет стимулировать рост инвестиций в фондовые рынки Азии и Латинской Америки, поскольку обеспеченные клиенты станут активнее вкладываться в финансовые инструменты. Вместе с объемом торгов будут расти и доходности, считают в Credit Suisse.

База для роста

Большинство экспертов, опрошенных РБК, соглашаются с оценками швейцарского банка: инвестиции в развивающиеся рынки — одна из ключевых долгосрочных стратегий сегодня. По словам аналитика компании «Открытие Брокер» Андрея Кочеткова, в условиях, когда экономики Китая и Индии растут в среднем на 5–7% в год, а Европы и США — в лучшем случае на 1–2%, инвестиции в бумаги развивающихся стран будут обеспечивать более высокие доходности.

«Фондовый рынок всегда отражает в своей капитализации общий рост стоимости компаний», — объясняет эксперт. В ближайшие годы дифференциал роста ВВП между развитыми и развивающимися рынками может вырасти в два раза в пользу последних, добавляет начальник управления по инвестиционным продуктам «КИТ Финанс Брокер» Юрий Архангельский.

Он поясняет, что большинство развивающихся рынков получат дополнительный импульс к росту благодаря восстановлению цен на сырье в связи с ускорением мировой экономики, что повышает спрос на углеводороды и металлы. По прогнозам рейтингового агентства Fitch, если в 2016 году глобальная экономика выросла на 2,5%, то в 2017 году ее рост составит 2,9%. «Если мировая экономика действительно ускорится, будет расти и аппетит к рисковым активам. Инвесторы вновь обратят внимание на развивающиеся рынки, что позволит им показать рост капитализации и приведет к увеличению оборота торгов на биржах», — комментирует аналитик ГК «Финам» Богдан Зварич.

Куда инвестировать

Согласно консенсус-прогнозу 16 аналитиков, опрошенных Bloomberg в период с 23 января по 1 февраля, в этом году лучшими активами для инвестиций на развивающихся рынках будут российские и бразильские бумаги. Свой выбор эксперты объяснили тенденцией к снижению процентных ставок в России и Бразилии на фоне улучшения макроэкономических показателей, а также высокой доходностью спекулятивных сделок керри-трейд с российским рублем и бразильским реалом. Тринадцать из 16 аналитиков рекомендовали покупать в этом году суверенные и корпоративные облигации Бразилии, и девять аналитиков дали аналогичную рекомендацию в отношении российских суверенных бондов. Также восемь аналитиков из 16 делают ставку на укрепление реала и рубля.

В представлении российских финансистов круг инвестиций может быть шире. Юрий Архангельский из «КИТ Финанс Брокер» считает наиболее очевидным выбором акции российских и турецких компаний. Он отмечает, что российский индекс ММВБ и турецкий BIST 100 торгуются с низкими коэффициентами P/E (цена/прибыль). Это означает, что фондовые рынки еще не перекуплены и сохраняют потенциал к росту. Также российский и турецкий индикаторы характеризуются высокой дивидендной доходностью (около 4 и 3% соответственно) и довольно низким мультипликатором EV/EBITDA (стоимость компании к ее прибыли до налогов, процентов и амортизации), который отражает срок окупаемости инвестиций.

«У компаний из индекса ММВБ этот показатель один из самых низких среди развивающихся стран — около пяти лет», — пояснил Архангельский. В перечень других фондовых индексов, способных обеспечить возврат капитала в относительно короткий срок, входят рыночные индикаторы Аргентины, Казахстана, Чили и Гонконга (см. таблицу). Из них, кроме России и Турции, только один торгуется и с низким коэффициентом P/E, и с небольшим показателем EV/EBITDA — казахстанский KASE.

Помимо акций неплохой инвестицией могут стать еврооблигации развивающихся стран, номинированные в долларах и евро, считает Андрей Кочетков из компании «Открытие Брокер». Например, турецкие корпоративные бонды, которые находятся на привлекательных ценовых уровнях благодаря девальвации турецкой лиры к доллару более чем на 20% с начала 2016 года. К ним также стоит добавить суверенные облигации Турции и Мексики, считает заместитель директора департамента управления активами УК «Альфа-Капитал» Евгений Кочемазов. По его словам, реакция инвесторов на политические кризисы в этих странах в 2016 году была чрезмерной. Сейчас гособлигации двух стран торгуются по заниженной цене. Между тем фундаментальные факторы говорят в пользу турецкой и мексиканской экономик, поэтому в дальнейшем суверенные бонды этих стран должны перейти к росту, заключает Кочемазов.

Основные риски

Инвестируя в развивающиеся рынки, не стоит забывать про специфические риски, связанные с ними, напоминает Кочетков из «Открытие Брокер». Главный из них заключается в завышенных ожиданиях по доходности. «Развивающиеся экономики болеют детскими болезнями роста и вполне могут столкнуться с чрезмерной переоценкой перспектив», — поясняет эксперт.

Заместитель генерального директора по инвестиционному анализу ИК «Церих Кэпитал Менеджмент» Андрей Верников также считает, что говорить о долгосрочной инвестиционной привлекательности этих рынков пока рано. Одна из причин — инвесторам непонятно, чего ожидать от торговой политики США в отношении Китая: американский президент Дональд Трамп неоднократно обвинял страну в искусственном занижении курса юаня и грозил Пекину валютными войнами. Однако даже при лучшем исходе для КНР на активы развивающихся стран будет оказывать давление укрепляющийся доллар.

«Уже в марте этого года Федрезерв США может возобновить цикл повышения процентной ставки, что будет способствовать росту курса доллара. Учитывая, что в ряде развивающихся стран очень большой внешний долг, номинированный в долларах, — политика ФРС скажется на их рынках не лучшим образом», — пояснил финансист. Верников гораздо менее оптимистичен, чем аналитики Credit Suisse. Пока, по его мнению, инвестиции в развивающиеся рынки выглядят краткосрочной стратегией с горизонтом максимум в полгода.

Ссылка на основную публикацию
Adblock
detector