Finance-union.ru

Деньги и власть
0 просмотров
Рейтинг статьи
1 звезда2 звезды3 звезды4 звезды5 звезд
Загрузка...

Рыночная стоимость капитала в балансе

Балансовая и рыночная стоимость собственного и заемного капитала

Стоимость, указанная в балансе для активов фирмы, является балансовой или расчетной стоимостью, и она обычно не соответствует действительной стоимости активов. По общепринятым бухгалтерским принципам проверенные аудитором финансовые отчеты обычно показывают историческую стоимость активов. Другими словами, активы «заносятся в книги» по фактически заплаченной за них цене, вне зависимости от срока давности или их современной стоимости.

Для оборотных средств рыночная и балансовая стоимость может быть похожей, так как оборотные средства покупаются и превращаются в деньги в течение сравнительно короткого периода времени. При других обстоятельствах они могут существенно отличаться. Более того, для основных средств было бы чистым совпадением, если бы реальная рыночная цена актива (по которой актив может быть продан) совпала с его балансовой стоимостью. Например, железная дорога может владеть огромными участками земли, купленными сотню лет назад или раньше. То, что железная дорога заплатила за это, будет в сотни или тысячи раз меньше современной стоимости. Тем не менее, в балансе будет стоять именно историческая стоимость.

Балансовый отчет может быть потенциально полезным для разных сторон. Поставщики могут посмотреть на размер кредиторской задолженности, чтобы узнать, насколько быстро, компания оплачивает свои счета. Потенциальные кредиторы могут изучить ликвидность и степень финансового рычага. Менеджеры внутри фирмы могут отследить суммы денег и количество товарных запасов, имеющихся в наличии. Такое использование балансов более подробно обсуждается в третьей главе.

Менеджеры и инвесторы будут часто интересоваться определением стоимости фирмы. Эта информация не содержится в балансе. Тот факт, что активы в балансе указаны по себестоимости, означает, что вовсе не обязательно существование связи между всеми указанными активами и стоимостью фирмы. Более того, многие из наиболее ценных активов, которыми может обладать фирма — хорошее руководство, хорошая репутация и талантливые сотрудники — вообще не указаны в балансе.

Таким же образом, сумма собственного капитала акционеров в балансе и истинная стоимость акций не обязательно связаны. Тогда для финансовых менеджеров расчетная стоимость акций не так важна, действительно имеет значение только рыночная. Поэтому в дальнейшем, когда бы мы ни говорили о стоимости актива или фирмы, мы обычно будем иметь в виду рыночную стоимость. Например, когда мы говорим о цели финансового менеджера по увеличению стоимости акций, мы подразумеваем рыночную стоимость акций

Рыночная стоимость собственного капитала фирмы отражает рыночные ожидания, связанные с оценкой способности фирмы создавать прибыль и денежные потоки. Балансовая стоимость собственного капитала представ­ляет собой разность между балансовой стоимостью активов и пассивов, т. е. число, определяемое в значительной мере традициями бухгалтерского уче­та.

Очень часто балансовая стоимость активов – это первоначальная цена, упла­ченная за эти активы, за вычетом любого допустимого износа, начисленно­го на них. Следовательно, по мере увеличения возраста актива его балансовая стоимость сокращается. Аналогично этому, балансовая стоимость пассивов отражает их стоимость в момент эмиссии.

Поскольку балансовая стоимость актива отражает связанные с ним первоначальные издержки, она может зна­чительно отклоняться от рыночной стоимости, если способность актива к созданию прибыли сильно увеличилась или уменьшилась с момента его при­обретения.

Коэффициент «цена/балансовая стоимость» PBV (price/book value) вычисляется как частное от деления рыночной цены (курса) акции на текущую балансовую стоимость собственного капитала, приходящуюся на одну акцию.

Pоб.– рыночная цена обыкновенных акций;

(BVсобст.капт /Nоб.) балансовую стоимость собственного капитала, приходящуюся на одну акцию;

Nоб.количество обыкновенных акций в обращении.

Хотя данный мультипликатор фундаментально непротиворечив (согласо­ван) — и числитель, и знаменатель выражены в единицах стоимости соб­ственного капитала, — противоречивость (несогласованность) может воз­никнуть, если без надлежащей тщательности отнестись к расчету балансовой стоимости собственного капитала на акцию.

В частности, при вычислении балансовой стоимости собственного капитала обычно не учитывают ту часть собственного капитала, которая обра­зуется привилегированными акциями, поскольку рыночная цен­ность собственного капитала относится только к обыкновенным акциям.

Некоторые проблемы можно сгладить посредством вычисления мульти­пликатора «цена/балансовая стоимость», используя полные величины ры­ночной и балансовой стоимости, а не значения, приходящиеся на одну акцию.

где

Pоб.– рыночная цена обыкновенных акций;

BVсобст.каптбалансовую стоимость собственного капитала.

При вычислении этого мультипликатора большинство анали­тиков использует текущую балансовую стоимость собственного капитала, некоторые применяют ее среднюю величину за предыдущий год или балан­совую стоимость на конец последнего финансового года. Соображения со­гласованности требуют, чтобы для всех фирм в выборке использовался один и тот же показатель балансовой стоимости.

Наряду с мультипликатором «цена/балансовая стоимость» на балансо­вую стоимость собственного капитала могут влиять стандарты бухгалтер­ского учета, что приводит к искажению сопоставления между фирмами. Например, вы сопоставляете мультипликаторы «цена/балансовая сто­имость» технологических фирм на двух рынках, причем одна из них капи­тализирует свои расходы НИОКР, а другая от этого отказывается. В пер­вой фирме вам следует рассчитывать на более низкое значение мультипликатора «цена/балансовая стоимость», поскольку балансовая сто­имость собственного капитала будет увеличена на сумму стоимости иссле­довательского актива.

Рыночная цена (P)

В большинстве случаев в качестве рыночной цены берут текущую рыночную цену. Также в качестве рыночной цены можно взять усредненную цену за какой-то период.

Количество акций (N)

Количество акций в обращении можно взять в отчетности US GAAP, раздел «Бухгалтерском баланс» пункт «Капитал».

Также количество акций в обращении можно посмотреть в отчетности по РСБУ пункт 8.2. «Сведения о каждой категории (типе) акций эмитента».

Балансовую стоимость собственного капитала (BVсобст.капт.)

Балансовую стоимость собственного капитала компании (отчетность по US GAAP или МСФО) берем в «Консолидированном балансе» в разделе «Капитал«, строка «Акционерный капитал«.

В отчетности по РСБУ пункт 2.1. «Показатели финансово-экономической деятельности эмитента» берм строчку «Стоимость чистых активов эмитента» в первой таблице.

Балансовая и рыночная стоимость

Автор: Андрей Нестеров ✔ 01.11.2018

Нестеров А.К. Балансовая и рыночная стоимость // Энциклопедия Нестеровых

При сравнении инвестиционных возможностей инвесторы оценивают не только совокупность раскрытой компаниями информации, кроме этого их интересует и ее финансово-экономическое положение. В качестве показателей для оценки выступают балансовая и рыночная стоимость компаний, а также различные относительные показатели на их основе.

Балансовая стоимость компании

Балансовая стоимость компании, фирмы определяется как ее чистые активы, собственный капитал, то есть совокупные активы за вычетом совокупных обязательств, долгов.

Балансовая стоимость компании – это суммарные активы компании за вычетом нематериальных активов и обязательств, как они показаны на балансе компании, т.е. по исторической стоимости.

В общем виде выражается следующим образом:

где Бс – балансовая стоимость компании,

А – сумма активов предприятия по балансу,

НМА – нематериальные активы,

Об – сумма обязательств предприятия по балансу.

При этом балансовая стоимость компании практически всегда отличается от её рыночной стоимости. Балансовая стоимость компании может быть ниже или выше ее рыночной стоимости.

Для определения балансовой стоимости предприятия могут использоваться несколько методов: метод чистой балансовой стоимости материальных активов, метод чистой рыночной стоимости материальных активов, метод оценки стоимости воссоздания и замещения, метод оценки ликвидационной стоимости. Это так называемые балансовые методы, которые «отталкиваются» от фактической бухгалтерской отчетности.

Метод чистой балансовой стоимости материальных активов основан на следующем: из балансовой стоимости активов предприятия вычитается стоимость нематериальных активов в размере стоимости, зафиксированной в бухгалтерском балансе, после чего вычитается сумма краткосрочных и долгосрочных обязательств предприятия. Основной недостаток метода в том, что в этом случае абсолютно не отражается реальная рыночная стоимость материальных активов в текущий момент. Также сюда следует отнести то, что фактически не учитываются нематериальные активы. Преимущества методики в том, что она является простой, так как практически сразу готов искомый показатель стоимости предприятия, и понятной для большинства пользователей.

Метод чистой рыночной стоимости материальных активов основан на изменении стоимости материальных активов посредством корректировки в соответствии с рыночными ценами в текущий момент. Корректировка проводится за счет учета инфляции и специальных рыночных корректировок. Корректировка может осуществляться с привлечением независимых специалистов, например, биржевых и внебиржевых брокеров, рыночных экспертов по оценке имущества и т.д. Балансовая стоимость материальных активов, подвергнутая корректировке по рыночной стоимости, предпочтительнее предыдущего метода.

В целом же использование этих двух методов актуально для оценки предприятий, которые обладают значительными материальными активами. Кроме того, эти методы эффективно использовать в тех ситуациях, когда нельзя относительно точно определить возможную прибыль в будущих периодах. Также для инвесторов эти методы привлекательны своей показательностью: они точно отражают реальную стоимость предприятия в материальном аспекте.

Метод оценки стоимости воссоздания и замещения позволяет дать оценку компании, опираясь на затраты по полному восстановлению предприятия или исходя из наличия предприятия-заменителя, т.е. бизнеса аналогичной полезности. Метод также предполагает проведение рыночной оценки материальных активов предприятия. При этом стоимость воссоздания будет определяться как сумма затрат на создание точной копии существующего производства, но по текущим ценам. Стоимость же замещения рассчитывается как сумма затрат на организацию бизнеса эквивалентной полезности с использованием текущих нормативов, стандартов и с учетом текущих цен. Основной недостаток методики: отсутствие учета доходности бизнеса. Также недостатком можно считать отсутствие наглядности результата.

Читать еще:  Состав добавочного капитала

Методика оценки ликвидационной стоимости используется только в случае ликвидации предприятия, когда предприятие прекращает свои операции, распродает активы и погашает свои обязательства. Таким образом, ликвидационная стоимость – это сумма денежных средств, которую собственник предприятия получит после продажи всех его активов и расчетов со всеми кредиторами. Для инвесторов такая методика актуальна в случаях, когда сумма инвестиций нивелируется фактическим переходом права собственности к инвестору, который имеет цель продать предприятие «по частям»: если ликвидационная стоимость больше требуемых в данный момент вложений, то операция признается целесообразной. Однако методика оценки ликвидационной стоимости может быть использована и в общем случае, как нижний уровень стоимости действующего бизнеса, хотя данный подход является не совсем корректным, так как предположение о ликвидации предприятия вызывает у инвесторов сомнение в стоимости предприятия, полученной посредством других методов.

Негативная ситуация при анализе балансовой стоимости предприятия проявляется в случае, когда балансовая стоимость чистых активов существенно превышает суммарную стоимость его акций. Это может быть следствием низкой рентабельности активов данного предприятия, например, если предприятие использует устаревшее промышленное оборудование. То есть с точки зрения технологии оценки это означает, что реальная рыночная стоимость активов при текущих методах использования ниже их балансовой стоимости. В случае большого разрыва между рыночной и балансовой стоимостями следует логичный вывод о технологическом отставании предприятия от конкурентов, следовательно, инвестировать в него не целесообразно.

В определенных условиях возможно использование различного рода показателей для оценки компаний. Например, выявление зависимости по признаку отношения капитализации к чистым активам для компаний, сгруппированных по отраслевому признаку. Однако в российских условиях подобного рода показатели имеют большое рассеивание, т.е. существует большая неопределенность и погрешность результатов. Поэтому подобные подходы – не лучший вариант для целей инвесторов.

Более высокую достоверность обеспечивают методы, основанные на использовании данных, полученных в результате оценки балансовой стоимости предприятия, в случае, если предприятие достоверно, полно и оперативно раскрывает информацию финансового характера о своей деятельности. Раскрытие информации позволяет инвесторам адекватно оценить текущее положение предприятия и оценить перспективы инвестиций в данную компанию. Реализация методов оценки, основанных на раскрываемой предприятиями информации, не представляет ни принципиальных, ни технических трудностей. Проблема заключается только в том, что подавляющее большинство российских предприятий не раскрывает информацию в полном объеме. Основываться на такого рода информации можно только в отношении крупных публичных компаний, которые раскрывают информацию на высоком уровне. Однако по мере развития существующих условий в отношении раскрытия информации и повышения роли информационного обеспечения в плане раскрытия информации роль подобных методик оценки будет увеличиваться.

Рыночная стоимость компании

Рыночная стоимость компании в отличие от ее балансовой стоимости интересует абсолютное большинство инвесторов. Рыночная стоимость компании представляет собой рыночную стоимость собственного капитала и обязательств компании.

Рыночная стоимость компании – это аналитический показатель, представляющий собою оценку стоимости компании с учётом всех источников её финансирования, рассчитанных по рыночной стоимости: долговых обязательств, привилегированных акций, доли меньшинства и обыкновенных акций компании.

В общем виде выражается следующим образом:

Рс = Са + Соб + Смн + Спа – Д,

где Рс – рыночная стоимость предприятия,

Са – стоимость всех обыкновенных акций предприятия, рассчитанная по рыночной стоимости,

Соб – стоимость долговых обязательств, рассчитанная по рыночной стоимости,

Смн – стоимость доли меньшинства, рассчитанная по рыночной стоимости,

Спа – стоимость всех привилегированных акций предприятия, рассчитанная по рыночной стоимости,

Д – денежные средства и их эквиваленты.

Следует учитывать два важных аспекта. Во-первых, под долей меньшинства понимается статья консолидированного баланса, на которой отражается доля участия внешних владельцев в акционерном капитале дочерних предприятий. Во-вторых, наличные средства вычитаются потому, что общий долг может быть уменьшен за счет денежных средств и их эквивалентов. Данный факт можно также представить следующим образом:

где Дч – чистый долг,

Непосредственно сумма рыночной стоимости инвесторов интересует мало, для них она является инструментом для оценки компаний. Инвесторы используют рыночную стоимость в оценочных коэффициентах для сравнения компаний. Наиболее часто инвесторами используются следующие коэффициенты оценки, основанные на использовании рыночной стоимости компаний:

Коэффициент отношения стоимости предприятия к его годовой выручке (В).

Обычно используется для оценки низкорентабельных компаний.

Коэффициент отношения стоимости предприятия к объёму его прибыли до вычета расходов по процентам, уплаты налогов и амортизационных отчислений (EBITDA).

Данный коэффициент используется наиболее часто для оценки того, за сколько лет окупятся инвестиции.

Коэффициент отношения стоимости предприятия к разности его валовой прибыли и операционных затрат, т.е. операционной (EBIT).

Применение коэффициента аналогично применению коэффициента К2, однако позволяет соотнести рыночную стоимость предприятия с его прибылью по результатам основной экономической деятельности. Что вкупе с К2 предоставляет более полную картину для инвесторов.

Коэффициент отношения стоимости предприятия к его чистой прибыли (П).

Данный показатель характеризует эффективность основной деятельности предприятия и представляет решающее значение для большинства инвесторов особенно в отношении небольших компаний, функционирующих в передовых и наукоемких отраслях экономики.

Соответственно, чем меньше оценочные коэффициенты, тем больше отдачи инвестор получит на вложенный капитал, тем более привлекательны для него будут инвестиции в оцениваемую компанию.

Однако, следует отметить, что использование коэффициентов К2 и К3 для российских компаний несколько затруднено. Это обусловлено тем, что на основании отчётности по российским стандартам бухгалтерской отчетности показатели EBITDA и EBIT рассчитать сложнее, так как в российских стандартах бухгалтерской отчетности не отражаются адекватно нужные данные.

В настоящее время подавляющее большинство крупных публичных компаний, акции которых торгуются на российских биржах, так или иначе использует в своей деятельности документацию, соответствующую международным стандартам финансовой отчетности. Да и многие компании средних размеров, заинтересованные в инвесторах и привлечении финансовых средств, имеют такую документацию. В результате, наличие у компании бухгалтерской документации по международным стандартам финансовой отчетности является сегодня нормой и еще одним из важных факторов для потенциальных инвесторов.

Таким образом, можно определить, что рыночная стоимость компании представляет собой большую важность для инвесторов, которые готовы осуществить вложения в данную компанию. Инвестора, рассматривающего возможность приобретения акций компании, интересует, какую отдачу это даст ему в будущем. В этом плане огромную роль играет транспарентность или прозрачность компании, которая обеспечивает возможность адекватной оценки бизнеса потенциальными инвесторами.

Выводы

Созданные и успешно функционирующие в настоящее время в Российской Федерации механизмы раскрытия информации направлены на повышение инвестиционной привлекательности российского рынка ценных бумаг, привлечение новых средств, обеспечение максимальной информационной прозрачности фондового рынка для всех его участников – эмитентов, инвесторов, инфраструктурных организаций и регулирующих органов.

Для профессиональной оценки стоимости бизнеса в целях определения целесообразности вложений в компанию в условиях современной российской экономики инвесторам необходимо использовать методы, основанные на оценке балансовой и рыночной стоимости компаний. Взвешенный и обоснованный аналитический подход к использованию совокупности различных методик оценки с учетом особенностей современных условий российской экономики.

При этом рыночная стоимость компании в отличие от ее балансовой стоимости интересует абсолютное большинство инвесторов. Рыночная стоимость для инвестора является приоритетным инструментом для оценки компаний, для чего используются оценочные коэффициенты для сравнения компаний.

Стоимость собственного капитала в балансе

Под собственным капиталом понимают совокупность средств, которые имеются у компании, а если быть точнее, то средств, которые принадлежат участникам компании. Собственный капитал представляет собой базовую платформу предприятия, на которой в дальнейшем происходит построение бизнеса. Более высокий показатель свидетельствует о том, компания является стабильной и для инвесторов она будет выглядеть наиболее привлекательно. В статье рассмотрим каким образом определяется стоимость собственного капитала в балансе.

Что собой представляет собственный капитал компании

Собственный капитал компании включает в себя чистые активы компании, которые изначально были вложены учредителями, а также нераспределенную прибыль.

Собственный капитал складывается из таких составляющих, как уставный, добавочный и резервный капитал, нераспределенной прибыли и некоторых спецфондов. Плюс ко всему сюда включаются суммы, полученные после переоценки внеоборотных активов, а также собственные акции компании, которые были выкуплены у акционеров обратно. Последний показатель будет указываться в пассиве баланса в отрицательном виде и при сложении всех показателей будет уменьшать собственный капитал (Читайте также статью ⇒ Управленческий учет затрат на предприятии).

Собственный капитал в балансе

Важно! Бухгалтерский баланс компании имеет множество различных финансовых показателей, которые характеризуют состояние бизнеса. Одним из таких показателей является стоимость собственного капитала.

Читать еще:  Областная программа капитального ремонта вологодской области

Различают несколько способов определения собственного капитала, основной из которых основан на банных бухгалтерского баланса. Исходя из данных бухгалтерского баланса величина собственного капитала компании соответствует сальдо 1300 строки «Итого по разделу III». Складывается данный показатель из уставного капитала, добавочного капитала, резервного фонда и нераспределенной прибыли.

Довольно часто под собственным капиталом понимают чистые активы компании, образование которых происходит на основании данных бухгалтерского учета посредством вычитания активов (стр. 1600) обязательство компании (стр. 1400, стр.1500), задолженности участников и прибавлении доходов будущих периодов. Этот способ позволяет оценить стоимость бизнеса.

Также существует метод, при котором стоимость собственного капитала определяется для целей налогообложения. Применяется он когда есть контролируемая задолженность (кредиты или займы), а лицо, которое выдало заем является иностранной компанией, владеющей уставным капиталом заемщика более чем 20% от уставного капитала. При этом заложенность не должна быть более, чем в 3 раза более величины собственного капитала. Проценты по таким займам учитываются не полном объеме в расходах, а только в определенных пределах. При расчете собственного капитала в этом случае собственные средства определяются как сумма итоговой строки 1300 и задолженности по налогам (Читайте также статью ⇒ Заполняем бухгалтерский баланс форма №1 (скачать бланк баланса)).

Как определить стоимость собственного капитала в балансе

Собственный капитал складывается из таких статей пассива, как:

  • стр. 1310: уставный капитал, складочный капитал, вклады товарищей;
  • стр. 1350: добавочный капитал;
  • стр. 1360: резервный фонд;
  • стр. 1730: нераспределенная прибыль и др.

Формула, по которой определяется собственный баланс компании является достаточно простой.

Важно! Если прибыль не идет на оплату налогов и не распределяется между участниками общества, то она остается в распоряжении компании и отражается на 84 счете «Нераспределенная прибыль (непокрытый убыток)». Тратить нераспределенную прибыль можно исключительно по решению собственников. Она может быть направлена на дивиденды, либо на увеличение уставного капитала. Также прибыль может быть направлена на покрытие прошлогодних убытков.

Таким образом, стоимость собственного капитала в балансе соответствует сальдо по строке 1300, итоговой сумме по разделу III «Капитал и резервы». Сальдо по «Капиталу и резервам» определяется следующим образом:

Стр. 1310 – Стр. 1320 + Стр. 1340 + Стр. 1350 + Стр. 1360 + Стр. 1370, где

Стр. 1310 – «Уставный капитал (складочный капитал, вклады товарищей, уставный фонд)»;

Стр. 1320 – «Собственные акции, выкупленные у акционеров»;

Стр. 1340 – «Переоценка внеоборотных активов»;

Стр. 1350 – «Добавочный капитал»

Стр. 1360 – «Резервный капитал»

Стр. 1370 – «Нераспределенная прибыль (непокрытый убыток)».

Пример определения собственного капитала

Данные ООО «Континент» по состоянию на 31 декабря следующие:

  • уставный капитал – 10 000 рублей;
  • нераспределенная прибыль 500 000 рублей;
  • переоценка внеоборотных активов – 20 000 рублей;

Стоимость собственного капитала составит:

10 000 + 20 000 + 500 000 = 530 000 рублей.

Составляющие собственного капитала компании

Формирование уставного капитала происходит при образовании компании и состоит он из вкладов учредителей. Уставный капитал отражается в балансе в соответствии с размером, указанным в уставе компании. Он представляет собой вклады участников (акционеров, учредителей) компании. Минимальный размер уставного капитала для ООО и непубличных АО равен 10 000 рублей, для публичных АО – 100 000 рублей. Вносится уставный капитал либо деньгами, либо неденежными средствами, например, имуществом, имущественными правами, ценными бумагами. При этом необходима независимая оценка уставного капитала. В балансе уставный капитал указывается по строке 1310.

Формирование добавочного капитала происходит в том случае, если учредители в уставный капитал вкладывают дополнительные средства, уже сверх собственной доли. Кроме этого формирование добавочного фонда возможно при получении дохода от эмиссии, при направлении средств от переоценки внеоборотных средства, а также за счет прибыли, оставшейся после ее распределения. При дооценке внеобортных активов, в случае продажи акций или долей, получая сумму сверх номинальной стоимости, компания получает безвозмездную помощь, в качестве вклада в имущество. Это расценивается как добавочный капитал.

Резервный капитал представляет собой средства, которые компания откладывает на то, чтобы возместить убытки в случае возникновения непредвиденных ситуаций. Из прибыли создается резервный фонд для возмещения убытков, включая и необходимость погашения дебиторской задолженности. По каждому отдельному сомнительному долгу происходит определение величины резерва. Акционерные общества резерв создается в обязательном порядке, а для ООО эта обязанность предусматривается в уставе. В балансе резервный капитал отражают по стр. 1360 «Резервный капитал».

Важно! Нераспределенная прибыль представляет собой средства, которые остаются от прибыли после того, как выплачены налоговые обязательства и дивиденды. По данной строке в балансе также отражаются остатки спецфондов, которые образованы в компании.

За счет собственного капитала происходит выплата участникам общества дивидендов. В случае прекращения деятельности компании ее собственный капитал позволит определить размер средств, которые будут распределены между участниками общества. При этом следует знать, что собственный капитал может быть как положительной, так и отрицательной величиной. Это возможно в том случае, если компания работает без прибыли и имеет убыток, а накопленные суммы превышают другие показатели собственного капитала (уставный, добавочный и резервный).

Если рассчитывается собственный капитал с целью определения предельной величины процентов, которые учитываются в расходах по контролируемой задолженности, то размер собственного капитала будет равняться сальдо по стр. 1300 плюс долг по налогам и сборам.

Сколько стоит собственный капитал компании

Показатель средневзвешенной стоимости капитала WACC (Weighted average cost of capital) используют при расчете экономической добавленной стоимости (EVA), чистого дисконтированного денежного потока, для оценки стоимости бизнеса, при составлении отчетности по МСФО. И это лишь малая часть задач, решение которых без WACC невозможно.

Формула средневзвешенной стоимости капитала:

WACC = (СК х СКК + (1 — t) х ЗК х СЗК) / (СК + ЗК)

где СК — собственный капитал компании, руб.;
СКК — стоимость собственного капитала, % в год;
ЗК — платный заемный капитал или процентные обязательства, руб.;
СЗК — стоимость (ставка) заемного капитала, % в год;
t — эффективная ставка налога на прибыль, % в год.

Проблем с расчетом WACC не было бы практически никаких, если бы не одно «но». Многие финансисты затрудняются дать однозначный ответ на вопрос: сколько стоит собственный капитал компании? Зачастую его стоимость приравнивают к желаемой акционерами доходности на вложенные ими средства. Другой вариант — принимают ее равной рентабельности собственного капитала (ROE). А иногда и вовсе определяют на глазок, называя такой подход экспертной оценкой. Конечно, если допустимы серьезные погрешности в вычислениях, все эти методы имеют право на жизнь. И все же их нельзя назвать корректными, хотя бы потому, что не учитывается рыночная стоимость денег и риски бизнеса. Если же вы заинтересованы в том, чтобы максимально точно вычислить стоимость собственного капитала и как следствие корректно определить значение WACC, нужно взять на вооружение модель ценообразования долгосрочных активов (Capital assets pricing model, CAPM).

Думаете, это слишком сложно? Вовсе нет, сейчас подробно расскажем, как считать, где брать данные. И, главное, предоставим в ваше распоряжение готовую модель в Excel 2007, автоматически вычисляющую значение стоимости собственного капитала, коэффициент бета, WAСC, а заодно и экономическую добавленную стоимость (EVA).

Стоимость капитала по мерке САРМ (Capital assets pricing model)

Для расчета стоимости собственного капитала в соответствии с моделью ценообразования долгосрочных активов нужно воспользоваться такой формулой:

СКК = СДб + β*(СДр — СДб)

где (СДр — СДб) — премия за риск, % в год;
СДб — безрисковая ставка доходности, % в год;
СДр — рыночная доходность собственного капитала, % в гоД;
β — бета-коэффициент, характеризующий риск инвестиций в компанию, ед.

Теперь разберемся, где брать данные, которые можно подставить в формулу.

Премия за риск (разница между рыночной доходностью собственного капитала и безрисковой ставкой) — не что иное, как дополнительная плата акционерам за то, что они не продали свой бизнес и не инвестировали деньги, например, в безрисковые ценные бумаги. С безрисковой ставкой все просто — берем показатель дохода, который можно получить по государственным ценным бумагам с минимальной вероятностью дефолта. Например, по облигациям Банка России.

Несколько сложнее с определением рыночной доходности собственного капитала. За рубежом она определяется как средняя доходность акций на фондовом рынке. В России само это понятно (средняя доходность котирующихся акций), как, впрочем, и отечественный фондовый рынок, вещи достаточно неопределенные. Поэтому нередко этот показатель приравнивают к средней рентабельности капитала (RОЕ) за весь обозримый период существования компании. Вычисляется он как отношение чистой прибыли к собственному капиталу. Причем под собственным капиталом понимается итог по третьему разделу баланса, увеличенный на суммы долгосрочных займов от собственников бизнеса.

Значение ROE при таком расчете может получиться меньше, чем средневзвешенная стоимость заемных средств компании. Такое вполне возможно и означает, что компания, по сути, работает не на собственников, а на банки. В такой ситуации в качестве ставки рыночной доходности разумнее использовать средний процент по банковским кредитам, которыми пользуется компания.

Читать еще:  Минимальный размер складочного капитала

Бета-коэффициент характеризует рискованность инвестиций в компанию. Чем выше его значение, тем больше должна быть доходность оцениваемого бизнеса. Так, при бета-коэффициенте, равном 1,21, снижение доходности в среднем по рынку на 1 процент означает для компании падение ее капитализации на 1,21 процента.

На практике как раз с определением значения бета-коэффициента чаще всего и возникают проблемы. Мало того, что трудно понять, насколько быстрее или медленнее развивается бизнес по отношению к рынку. Но ведь это еще нужно и оцифровать. Самый простой случай, если акции компании котируются на отечественных фондовых площадках. А еще лучше не просто котируются, а участвуют в индексной выборке РТС или ММВБ. Тогда достаточно собрать за определенный период данные о динамике изменения биржевого индекса и доходности бумаг оцениваемой компании, построить по ним точечный график, а затем добавить к нему линейный тренд вместе с уравнением вида Y = А х X + В. Коэффициент А и будет искомой бета. Что же делать остальным, частным компаниям? Они могут использовать тот же подход к определению бета-коэффициента, что и публичные. Построить график и линию тренда, но динамику рынка (индексы РТС или ММВБ) сопоставлять не с доходностью акций, а с рентабельностью собственного капитала.

Готовое решение

Расчет прироста рентабельности собственного капитала, биржевого индекса, построение графика и расчет бета-коэффициента без труда можно автоматизировать с помощью Excel. Но самостоятельно этого делать не придется. Мы предлагаем вам воспользоваться шаблоном-калькулятором, разработанным автором статьи (файл доступен подписчикам).
Кстати, в шаблоне определяется не только значение бета-коэффициента, но и рассчитывается стоимость собственного капитала, WACC и EVA.

В предлагаемой модели показателем динамики рынка служит индекс РТС. Он обновляется автоматически с сайта биржи при открытии файла (разумеется, на компьютере, с которого вы будете работать с файлом Excel, должен быть доступ в интернет). Автоматически загружаются и сведении о доходности облигаций Центробанка. Они нужны для определении безрисковой станки доходности. Чтобы все обновления проходили без проблем, не забудьте сразу после открытия файла разрешить подключение к данным. Листы с данными по динамике индекса РТС и доходности облигаций править не нужно.

И все же некоторую исходную информацию придется вводить руками. Речь идет о данных из баланса и отчета о прибылях и убытках. Заполнять придется только один лист в книге Excel.

И несколько правил заполнения исходной таблицы. Под прибылью от продаж понимается операционная прибыль от основной деятельности или прибыль до вычета процентов и налогов (EBIT). Она берется из отчета о прибылях и убытках (прибыль от реализации) или как итоговый оборот по счетам 90 (дебетовый — убыток, кредитовый — прибыль). Собственный капитал — итоги третьего раздела баланса, все средства, инвестированные в компанию собственниками, акционерами, инвесторами, имеющими долевое участие. Сюда же прибавляются займы, полученные от собственников и отраженные в обязательствах.

К заемному капиталу относятся только процентные обязательства. Займы собственников, реклассифицированные ранее как собственный капитал, исключаются. Как и задолженность перед персоналом, текущая кредиторская и прочая беспроцентная задолженность. Наконец, в процентах по займам указываются средневзвешенные ставки по всем обязательствам, приведенные к месячным значениям.

Как только исходная информация будет внесена, нужно будет запустить обновление всех данных в файле (Данные — Обновить все). Ожидаемая доходность отражает среднемесячную рентабельность собственного капитала, которая определяется в сводной таблице.

Для расчета безрисковой ставки используется формула СРЗНАЧЕСЛИ. Дело в том, что ставки по облигациям могут меняться несколько раз в месяц. А значит, необходимо брать их среднее значение за определенный месяц.

Последнее поле в исходной таблице — бета-коэффициент. Его значение рассчитывается с помощью функции Excel НАКЛОН. Оно же отображается в уравнении на графике корреляций, где по вертикали отображены изменения ROE компании, по горизонтали — индекса РТС.

Далее рассчитана стоимость собственного капитала, средневзвешенные затраты на капитал компании (WACC), рентабельность инвестированного капитала (ROIC) и показатель EVA.

Все итоговые показатели на последний отчетный месяц сведены в отчете о затратах на капитал в трех таблицах. Первая отражает расчет собственного капитала. Вторая — средневзвешенной стоимости (затрат) на капитал. Третья — EVA. Для наглядности таблицы дополнены графиками, на которых отражаются рассчитанные показатели в динамике.

Стоимость капитала WACC, примеры и формула расчета

WACC (Weight average cost of capital) – это средневзвешенная стоимость капитала, показатель используется при оценке необходимости инвестирования в различные ценные бумаги, проекты и дисконтировании ожидаемых доходов от инвестиций и измерении стоимости капитала компании.

Средневзвешенная стоимость капитала показывает минимальный возврат средств предприятия на вложенный в его деятельность капитал, или его рентабельность, т.е. это общая стоимость капитала, рассчитанная как сумма доходности собственного капитала и заемного капитала, взвешенных по их удельной доле в структуре капитала.

Впервые показатель WACC был введен в научно-практическое применение Ф. Модильяни и М. Миллером в 1958 г.

Экономический смысл средневзвешенной стоимости капитала состоит в том, что организация может принимать любые решения (в том числе инвестиционные), если уровень их рентабельности не ниже текущего значения показателя средневзвешенной стоимости капитала. WACC характеризует стоимость капитала, авансированного в деятельность организации.

Фактически WACC характеризует альтернативную стоимость инвестирования, тот уровень доходности, который может быть получен компанией при вложении не в новый проект, а уже в существующий. WACC рассчитывается по следующей формуле:

Классическая формула показателя WACC имеет следующий вид:

В случае, когда компания финансируется только за счет собственных и заемных средств, средневзвешенная стоимость капитала рассчитывается следующим образом:

WACC = Ks*Ws + Kd*Wd

где,
Ks — cтоимость собственного капитала (%);
Ws — доля собственного капитала (в % (по балансу);
Kd — стоимость заемного капитала (%);
Wd — доля заемного капитала (в % (по балансу).

Заметим, что классическая формула WACC представляет собой номинальную средневзвешенную стоимость капитала на посленалоговой основе.

На сегодняшний день существует два принципиальных подхода к расчету доналогового WACC (WACCpre-tax, WACCрт).

Согласно первому подходу переход осуществляется по следующей формуле:

Cогласно второму подходу ke в классической формуле WACC уже представляет собой требуемую доходность акционерного капитала на доналоговой основе, следовательно:

Переход от номинальной WACCpre-tax к реальной WACCafter-tax осуществляется с помощью следующей формулы:

Если в капитале присутствуют привилегированные акции со своей стоимостью, то формула будет включать дополнительные слагаемые для каждого источника капитала.

WACC = [Kd(1-T)*Wd] + Kp*Wp + Ks*Ws

где,
Kd — стоимость привлечения заемного капитала, %;
Wd — доля заемного капитала в структуре капитала, %;
Kp — стоимость привлечения акционерного капитала (привилегированные акции), %;
Wp — доля привилегированных акций в структуре капитал предприятия, %;
Ks — стоимость привлечения акционерного капитала (обыкновенные акции), %;
Ws — доля обыкновенных акций в структуре капитала предприятия, %.

Стоимость капитала показывает уровень рентабельности инвестированного капитала, необходимого для обеспечения максимальной рыночной стоимости компании. Показатель средневзвешенная стоимость капитала организации интегрирует в себе информацию о конкретном составе элементов сформированного (формируемого) капитала, их индивидуальной стоимости и значимости в общей сумме капитала. Он определяет относительный уровень расходов (в форме процентных платежей, дивидендов, вознаграждений и т.п.) за пользование вложенных в деятельность предприятия финансовыми ресурсами.

В приказе ФСТ России (03.03.2011г. №57-э) расчет средневзвешенной стоимости собственного и заемного капитала для организаций, осуществляющих реализацию инвестиционного проекта, производиться по формуле:

WACC = Дск(СТск + 2%) + Дзк(СТзк + 2%) * (1-t)

где,
WACC — средневзвешенная стоимость собственного и заемного капитала;
СТск — стоимость собственного капитала, определяемая как доходность долгосрочных государственных обязательств РФ, которая в свою очередь рассчитывается согласно Приказу Минэкономразвития РФ от 26.07.2010 №329;
СТзк — стоимость заемного капитала, определятся как средняя за 12 месяцев, ставка рефинансирования ЦБ РФ;
Дск — доля собственного капитала в общей структуре капитала;
Дзк — доля заемного капитала в общей структуре капитала;
t — номинальная ставка налога на прибыль.

WACC обычно формируется на основании предположения о том, что капитал компании состоит из: заемных средств; привилегированного акционерного капитала; обыкновенного акционерного капитала.

Основная сложность при расчетах показателя WACC заключается в исчислении цены единицы капитала, полученного из конкретного источника средств, так как от этого зависит точность расчета WACC. Для некоторых источников ее можно вычислить достаточно легко и точно (например, стоимость банковского кредита); для ряда других источников это сделать достаточно сложно, причем точное исчисление в принципе невозможно. Тем не менее, даже приблизительные оценки WACC приемлемы для аналитических целей (полезны как для сравнительного анализа эффективности авансирования средств в организацию, так и для обоснования инвестиционной политики организации).

Ссылка на основную публикацию
Adblock
detector